留下買路錢（五）

自動提款機

如果受保護的生意人是從事銀行或證券業的，收保護費的貪官（或者他們的代理人）會把他們的店當成自動提款機，省卻交收程序。

真人真事：若干年前，某高幹子弟於外資錢莊開了戶口，取得信貸額度之後，不斷透支，金額很快超越上限，銀行上門追數，他既不回覆，也不亮相，後來索性失蹤。貸款部的主管知道客戶的背景，不想背黑鑊，請示上級。高層深知此乃保護費，於是讓未償還的貸款一筆勾消，當成壞帳處理，最後由錢莊（上市公司）的小股東付鈔。

類似的情況，近年也於香港的證券業中出現。部份有後台的內地客戶喜歡「輸打贏要」，他們熱愛投機炒賣，下注的銀碼很大，而部份資金由經紀行借出（港式財經術語叫「做孖展」，此乃英文 Margin 之港譯，內地的說法叫「融資」）。他們好賭，但是沒有賭品，一旦看錯市，投資失利，往往拒絕補倉或者付款，拒聽電話，甚至失蹤，令經紀行損失慘重。

對本地華資經紀行來說，這是個兩難的局面：有後台的內地客戶喜歡走數，做他們的生意，壞帳風險極高。但是不做又不行，因為自八十年代末開始，華資經紀行在香港的股票市場的佔有率不斷下跌，市場份額被外資所蠶食，而年輕一輩的八十後本地客戶又習慣透過電腦或者手機直接落盤，無須光顧由祖父輩所經營的華資經紀行。不拓展內地客戶的話，華資經紀行實在難以生存。

近年不少北上拓展業務的港商，都遇上類似的情況　――　特區政府的高官叫你北上，尋找商機，但是不會代你追收壞帳，更加不會替你出頭，而是讓你遠離他們的職責範圍，在神州大地自生自滅，跟地頭蟲（粵語：當地人）爭飯吃。

善用抽水機

提到證券業，不能不提香港的股票市場。港股近年有成為太子黨「抽水機」的趨勢，生態環境發生重大變化，對本地小股民非常不利。

粵語水為財，而「抽水」是港式財經術語，意思是供股集資。供股集資有幾種方式，可以是首次發行股票上市 (Initial Public Offering, IPO)，也可以是公司上市之後再次向公眾發售新股，又或者以先舊後新的方式配售 (Top-up Placing)。由於香港的股票市場有足夠的深度和闊度，流通性高，參與的機構投資者眾多，再加上市場基建完善，因此被視為高效能的「抽水機」。

許多內地的財金官員以及國企和民企高層（經歷過政治運動的內地中年人），都懂得「抽水」一詞，都以為是負面的意思，代表小股東對管理層的不滿，是發動「批鬥」（輿論戰）以及被「打倒」的前奏，勾起不少可怕的回憶。

一般來說，發售新股的話，將會攤薄每股的盈利和股息，令股價受壓，因此短期內對小股東不利。香港的散戶偏愛短炒，朝種樹，晚鋸板（收割），往往著眼於股票的資本增值 (Capital Gain) 潛力，他們不喜歡上市公司供股集資，可以理解。

另一個原因，是參考港股的往績，同一時間多間公司（尤其是「恆生指數」成份股）大規模地供股集資，往往是股市見頂，即將大幅回落，甚至是「插水式」轉勢的先兆，兇兆也，比「秋官效應」(Adam Cheng Effect) 更靈驗。所以，除非管理層能夠說服傳媒、機構投資者以及小股東，集資所得將會帶來合理的回報，可以替股東帶來長遠的效益，否則一般會被解讀為負面訊息。現實世界，有質素的上市公司管理層不多。

常見的情況，是公司不務正業，上市之後只懂不斷「抽水」，然後很快「爆煲」（出事）――　集資所得不翼而飛，管理層一度失蹤，最後被捕入獄。近年不少由太子黨（或者他們的人頭）出任高層的民企 (Mainland Enterprise)　來港上市之後，企業管治 (Corporate Governance)　出現嚴重問題，管理層牽涉商業罪案，公司的資金不翼而飛，懷疑有人侵吞公款、轉移資產、做假帳以及洗黑錢。小股東上錯賊船，棺材本泡湯，欲哭無淚，只能等待作風官僚的監管機構代為伸張正義。由於涉及內地太子黨，調查工作困難重重（在「一國兩制」原則之下，香港的監管機構於內地缺乏執法權）。至於香港作為國際金融中心的聲譽，不提也罷。

香港人的角色

類似個案中，香港人所扮演的角色，其實跟「紅頂商人」胡雪巖差不多，都是替貪官或者太子黨處理灰色收入，代為投資營運，然後從中收取手續費或者佣金。換言之，是掌櫃或者幫兇的角色。而現代版跟古代版的最大分別是，透過香港股市這個高效能的「抽水機」，貪官或者太子黨可以名正言順地在外逃之前，再掠一大筆，有計畫地侵吞和轉移本來不屬於他們的資產（例如：國家的資源，小股東的資金）。

至於香港人交保護費的方式，也由直接地提供金錢物質，變成貪官或者太子黨的幕僚、顧問、助手、人頭和跑腿。不少內地的高幹子弟，都曾經在海外受教育又或者長期生活，對於金錢遊戲非常在行，明白具體操作，懂得如何利用受保護者的專長。香港既然是國際金融中心，自然不乏金融專才或者財務專家，他們透過用不同的方法，協助太子黨「走出去」，實踐「走資」大計。

他們當中，有些會出謀獻策，扮演「財技顧問」，教太子黨如何把離岸公司包裝成「國策扶持股」，然後透過收受利益的傳媒大吹大擂，合力「搭棚」（透過虛假交易）推高股價，誘騙散戶入局。香港有位「紅籌國企之父」，一口港式「煲冬瓜」（普通話），媲美「神者能」（想節能）古天樂，試過在鏡頭前把「上市」 (Shang Shi) 講成「想死」（Xiang Si）。他的創業作百富勤死於亞洲金融風暴，最近重出江湖，向羊生羊太推銷羊咩，夏天賣羊肉，簡直是推銷員典範。

至於「大孖沙」（港式財經術語：大富豪、大戶、莊家，英文 Master 之港譯），則喜歡玩「借朵」（借出自己的名字），透過扮演上市公司的「前期投資者」(Early Stage Investors)，協助太子黨做勢。他們會入股公司，注入資金，提供流通性 (Inject Liquidity) 以及擴大股東基礎 (Broaden Shareholder Base) 。他們是「春江鴨」（港式財經術語：擁有內幕消息者，即是英文 Insider，典出蘇東坡詩句「春江水暖鴨先知」），通常很快沽貨套現，獲利離場，而接火捧的，往往是小股民。如果你是資深的香港股民，讀到這裡，一定可以隨口道出幾位股市大戶的名字。說不定你曾經跟他們下注，然後輸到阿媽都唔認得（血本無歸）。提起他們，令你不禁咬牙切齒，炒蝦拆蟹丟那媽，港式粗言穢語連珠炮發，問候他們的祖宗十八代。

至於港產的高學歷專業人士，則可以出任上市公司的獨立非執行董事（Independent Non-Executive Director），滿足監管機構對於企業管治 (Corporate Governance)　的要求。受到一九四九年之後的連場政治運動所影響，內地人的學歷和專業資格往往殘缺不全，缺乏認受性，又或者真假難辨。這方面香港人比較優勝，履歷表比較完整和可信，含金量比較高，可補公司管理層的不足。

前中文大學校長劉遵義（1944-）就是一個好例子。他是名校生，經濟學博士，又是國民黨元老的後人和大陸的政協，以他的學歷、背景以及於兩岸三地的人脈關係，非常適合出任內地金融機構的非執行董事或者顧問。他是搶手貨，公職頗多，如果你不知道，請上網。讀完資料之後，自然會明白，為何他於離任前夕堅拒民主女神像進駐大學校園。出賣靈魂的大學校長，目前正在協助偉大祖國的主權基金 (Sovereign Fund) 中國投資公司 (China Investment Corporation, CIC) 管理國家的外匯儲備，積極尋找海外的投資機會。

（申報利益：我是香港中文大學校友，1989 年畢業，有份在網上罵劉遵義。請參考這個博客內的相關文章＜給劉遵義校長＞，刊出日期：2010 年 6 月 4 日。）

金融專家以外，也有層次比較低的香港人，扮演人頭（替幕後老闆持有資產的代理人），又或者替太子黨招募人頭，然後借用第三者的個人資料以及銀行戶口來掩飾牽涉有關連人士 (Connected Parties)　的虛假交易 (Fake Transactions) ，藉此協助主謀（上市公司的管理層）侵吞公款、轉移資產、做假帳和洗黑錢。

插畫來源：www.fotosearch.com

參考資料／延伸閱讀：

華富財經網：供股 (Right Issues)
http://www.quamnet.com/learninglist.action?request_locale=zh_TW&listSectionCode=LRN_SHRBSC&articleId=760400

華富財經網：配股 (Placings)／甚麼是「先舊後新」(Top-up Placing) 的配股方式 ?
http://www.quamnet.com/learninglist.action?request_locale=zh_TW&listSectionCode=LRN_SHRBSC&articleId=776246

Yahoo 知識：「春江水暖鴨先知」
http://hk.knowledge.yahoo.com/question/question?qid=7006052903075

「秋官效應」(Adam Cheng Effect)
http://www.adamcheng.net/news/AdamChengEffect.pdf
這是里昂證券於 2004 年 3 月 30 日發表的研究報告，令「秋官效應」廣為人知。

梁伯韜收購知名動畫＜喜羊羊與灰太狼＞版權
（新華網 2011 年 2 月 28 日）
http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/news.xinhuanet.com/newmedia/2011-02/28/c_121129226.htm

維基百科：劉遵義 (1944-)
http://zh.wikipedia.org/zh/%E5%8A%89%E9%81%B5%E7%BE%A9

維基百科：中國投資公司 (China Investment Corporation, CIC)
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%85%AC%E5%8F%B8

中國投資公司　(China Investment Corporation, CIC)
http://www.china-inv.cn/

中國人民銀行：香港成內地貪官洗錢樞紐
2008 年報告首次披露 列八大轉移資產途徑
（原載：明報 2011 年 6 月 15 日）
http://news.hk.msn.com/gcr/article.aspx?cp-documentid=5209569
節錄：中國人民銀行反洗錢中心的一份研究報告指出，香港成為內地腐敗分子洗錢外逃的「主要中轉地區」，而名單中只包括香港和澳門兩個地區。報告列舉了八種向外轉移資產的主要途徑以及部份案例，當中都多次提到香港的關鍵角色。八種轉移資產到境外的方式包括：現金走私、經常項目造假、海外投資、通過境外特殊關係人轉移等，其中多個經典案例都有涉及在港公司和人員。報告引述社科院資料稱，1990 年代中期以來，外逃黨政幹部以及駐外中資機構外逃、失蹤人員數目高達 1.6 萬至 1.8 萬人，攜帶款項高達 8000 億元（人民幣，下同）。

Sneaking in Through Backdoor
Helen Luk and Heda Bayron
APlus (p. 14-19), Issue 5, Volume 7, May 2011
http://app1.hkicpa.org.hk/APLUS/1105/pdf/mergers.pdf
APLUS 是香港會計師公會 (HK Institute of Certified Public Accountants) 的英文官方刊物。這篇英文文章詳細說明在美國透過借殼上市 (Backdoor Listing)　的內地民企如何「爆煲」（出事）。內文解釋了民企借殼上市的原因，轉移資產的具體方式，「前期投資者」(Early Stage Investors) 所扮演的角色，美國監管機構的回應之道以及投資市場對於內地民企的看法。這篇英文文章資料詳盡，前因後果寫得清楚明白，勝過中文傳媒的相關報導。

Muddy Waters Report on Sino-Forest Corporation
Published on June 2, 2011
http://www.muddywatersresearch.com/research/tre/initiating-coverage-treto/
渾水研究（Muddy Waters Research）於今年六月初發表關於嘉漢林業 (Sino-Forest Corporation) 的英文研究報告，質疑該公司藉虛假交易誇大資產，令嘉漢林業的股價於兩日內急跌七成，在香港上市的子公司綠森集團（港股編號：0094）的股價亦受拖累，市值 (Market Capitalization) 大幅蒸發，掀開民企「欺詐門」風暴的序幕。渾水從此聲名大噪，令不少於海外上市的內地企業聞風喪膽。由於渾水發表報告之前會沽空相關的股份，不少華文傳媒從陰謀論的角度出發，認為涉及利益衝突，是名副其實的「渾水摸魚」，又或者質疑其動機（美國佬有計畫地唱衰中國）。嘉漢林業的行政總裁陳德源曾於香港的信報寫專欄，筆名管仲連，部份文章已經結集出版，網上可以找到他的個人資料，YouTube 上也有他的演講片段。

個案研究：

棄保潛逃　內地富商遭通緝
涉賄工銀兩主管　三人同被起訴
（蘋果日報 2011 年 7 月 5 日）

節錄：經營房地產及高爾夫球會的內地富商曾偉，涉嫌向兩名工商銀行主管人員提供逾 400 萬元，作為助他延遲還款的報酬。首被告陳寶奎（50 歲）案發時為工商銀行亞洲企業業務部主管，次被告陳翊耀（43 歲）當時任房地產及融資部主管，現為永隆銀行助理總經理，而第三被告曾偉（47 歲）因棄保潛逃被法庭通緝。案情指，曾偉於 2006 年起向工商銀行借貸，至 2007 年曾偉申請二億元貸款，由首及次被告處理獲批。至 2009 年間，曾偉七次向銀行申請延遲還款，均由首及次被告處理，其中六次成功延期。曾偉於 2009 年 8 月給予首被告 100 萬元作報酬，至去年 10 月 5 日又約首被告到文華東方酒店會面，將 230 萬元現金給首被告作報酬，兩人當場被廉署拘捕。曾偉是內地知名富商，棕櫚泉控股有限公司曾聘前任財政司司長梁錦松作顧問，在北京等地經營房地產及高球會，他亦曾任海南省政府秘書及招商銀行總行行長助理。

串謀詐騙 6300 萬 　Ba 叔判囚三年
蘋果日報 2011 年 7 月 12 日

節錄：有「內地演唱會之父」之稱的 Ba 叔（陳達志），串謀中科環保前高層挪用公司資金，再造假賬掩飾盜款，涉款逾 6,300 萬元（港元，下同）。 Ba 叔自 2006 年認罪後，昨日終於在區域法院接受判刑，法官表示 Ba 叔將公司資金當作私人財產使用，更操控資金流向，在年報編造公司良好前景。他涉及的洗黑錢、串謀盜竊及串謀詐騙六項控罪，判刑起點為四至七年，考慮 Ba 叔認罪，與廉署合作，審訊拖延甚久，予大幅度減刑。判他入獄三年，其間接受精神治療，並取消董事資格八年。案情指， 2004 至 2005 年間，Ba 叔串謀中科另一主席韓明光（44 歲）、財務總監鄒浩東（51 歲）以及中科附屬公司前僱員賴麗芹（45 歲）挪用公款。 Ba 叔 2004 年初入主中洲控股後易名為中科環保，並將出售內地網絡公司股份中的 1,118 萬元落袋，又借購買北京中科通用股份及電腦零件，將 1,400 萬元落袋。於 2004 年底，中科環保須準備年報，為掩飾盜款，Ba 叔與其他被告商議造假賬，假稱公司向桂林合資公司提供貸款、收購梅州垃圾焚化發電項目及貸款予被告等，令公司賬面批出 3,800 萬元貸款。

湯財文庫：股票掌故：死黐明星太子黨　Ba 叔股市掠水局
2005 年 10 月 6 日
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/25199

重點：活躍於香港娛樂圈，有「內地演唱會之父」稱號的 Ba 叔（陳達志）因為涉嫌非法挪用上市公司資金而被香港的廉政公署拘捕。事件牽涉內地太子黨，轟動中港兩地。陳達志出身廣東台山的農村，只有小學學歷，不懂英語，六十年代初移居香港，曾經從事製衣業。出事前，陳達志分別出任上市公司中國環保電力及中科環保電力的主席和執行董事。中科環保頻頻投資內地的垃圾焚化發電項目，以「再生能源」為概念，多次抽水（供股集資），並於 2004 年找來北京中信集團董事長王軍的女兒王京京入股，擔任副主席。前中國領導人李鵬的女兒李小琳主理的中國電力國際，原本打算購入百分之五點四的中科環保股份，入股前夕，廉署展開拘捕行動，令李小琳可以及時抽身，認真夠運。

在這條垃圾發電的垃圾橋段中，有幾個重要的角色。被捕者之一的中國環保執行董事李如樑是財務高手，在投資及證券界有廿多年經驗，並曾任港交所理事及上市委員會委員，2002 年因為被證監會譴責而退下火線，其後一直主理中科環保及中國環保兩間公司。而金利豐則包辦中國環保電力及中科環保電力的集資活動，中科環保大股東志星（現由韓明光全資持有），更將股份抵押予金利豐。這次廉署行動亦拘捕了金利豐企業融資部主管梁享英。金利豐老闆娘朱李月華（朱太）是澳門黃金賭廳廳主李惠文的女兒，也是廣東省政協委員，近年於香港財經界冒起，包辦了不少三四線股的融資活動。不少手緊的三四線上市公司老闆，都將股份抵押給金利豐借貸周轉，而朱太亦永無托手踭（拒絕）。金利豐已於 2011 年 4 月初借殼上市，現名「金利豐金融集團」（港股編號：1031）。上市之後，金利豐曾經向國產「女股神」劉央旗下的西京投資配售新股。

Revised 12/07/2011