南洋幫（七）

香港好玩的地方，在於同一時間，有人看好，也有人看淡。再配合流通性高和具備深度的金融市場，一流的商業基建以及大量的會計法律專才，令東方之珠成為一個做 Deal（大買賣）的好地方。這邊廂，「佔領中環」如箭在弦，港資撤退（提示：李嘉誠）。那邊廂，中資入城，接管基建行業（例如：能源、電訊）。而南洋資金則繼續利用香港的優勢，建立受惠於中國經濟增長的投資組合。而部份的中資機構和南洋資金，更加是生意夥伴關係。他們是否接火棒，時間會證明一切。

香港的宿敵新加坡頻頻入貨。新加坡的主權基金淡馬錫控股 (Temasek Holdings) 在今年的三月底，以 440 億港元的代價向李嘉誠旗下的和黃（港股編號：13）購入 25% 的連鎖店屈臣氏 (Watsons) 股權。是香港人都知道，屈臣氏是自由行同胞（貶義說法叫「蝗蟲」）搶購奶粉、藥物、避孕套、女性用品和保健食品的熱點。曾經有一段時間，奶粉被搶光了，令香港家長非常憤怒，結果官府要實施限購令。屈臣氏的貨架，讓你見識自由行的購買力，直接體現中港矛盾。股票分析員的看法，屈臣氏是現金牛 (Cash Cow)，增長動力來自大陸市場。記者會上，李嘉誠展現商人本色，笑說：「沒有永遠不賣的資產。」他是否撤資，自己想。

兩三個月之後，在香港上市的紅籌國企中信泰富（港股編號：267）向母公司中信集團購入超過二千億（人民幣）的資產，令後者變相在香港上市，被財經評論員形容為「阿媽終極救仔」（粵語：母親救兒子的最後一步）。收購代價由發行新股支付，部份股份配售給機構投資者。根據公開的資料顯示，首批投資者包括淡馬錫，而第二批投資者則包括馬來西亞富商郭鶴年 (Robert Kuok, 1923-)（提示：香格里拉、南華早報、嘉里物流）。那管香港的本土政治議題（例如：佔領中環、普選特首）鬧得熱哄哄，立法會的議政功能接近癱瘓，世代之爭 (Generation War) 開始白熱化和肢體化，見識過排華與屠殺的南洋富商卻眉頭也不皺，依舊相信香港，繼續用錢下注。西方國家的商學院，不會教你如何面對中國政治風險。南洋幫示範的，是身教（重於言教）。從這個角度看，南洋幫才是香港的「真正朋友」。

中信泰富是綜合企業 (Conglomerate)，在香港的業務範圍非常廣泛，包括：金融（中信銀行、中信証券）、地產（愉景灣 13、14、15 期）、基建（東隧和西隧）、航空（港龍）、零售（大昌食品）、汽車（Audi 的港澳獨家代理權）。注入母公司的資產之後，加入一批大陸的投資項目，財政狀況會得到顯著的改善，負債比率會降低，但是業務範圍更闊，管理上的難度會更加大。撇開該公司過去的管理層的表現不論（提示：榮智健、澳元 Accumulator、澳洲鐵礦），也暫時不猜測國產的圍棋高手和「救火隊長」(Turnaround Specialist) 常振明（提示：中信實業銀行、建設銀行）是否能夠改善公司的營利能力，買入重組之後的中信泰富（將易名：中國中信股份有限公司）的股份，就等於購入一個直接投資於中國不同行業的基金。

對於淡馬錫來說，好處是既可以受惠於中國的經濟增長，同時又避免直接投資中國所引起的各種麻煩（提示：蘇州工業園）。將來如果要增持、減持或轉售，也可以透過香港進行。香港有英式法律和符合國際標準的金融監管制度，在這裡跟大陸的中資機構交易，對於新加坡的國家利益比較有保障。香港和新加坡都是前英國殖民地，有共同的經驗和語言， Common Denominator 夠大。兩地的關係，其實亦敵亦友，既是競爭對手，但間中也互相扶持。有些事情，只有對方才懂。這種關係，常見於港產的警匪片或武俠片。影迷的說法：決戰雙雄，惺惺相惜。

由於歷史和政治的原因，在投資大陸方面，新加坡起步較香港和台灣晚得多。新加坡立國之初，經歷由李光耀 (Lee Kuan Yew，1923-) 主導的「去中國化」過程（例如：以英文作為第一語言，結束民辦的南洋大學），藉此換取生存空間，令新加坡跟紅色中國之間，存在顯著的心理距離。因此，新加坡的官府和商界跟大陸的共產黨官僚交手的時候，所感受到的文化震盪 (Cultural Shock)，遠遠超過香港人和台灣人所能想像。而即使是見過世面、歷盡滄桑的李光耀，也曾經在公開場合中表示，中國共產黨的「法治精神」令他大開眼界。李光耀性格務實，但到底是英國劍橋大學訓練出來的律師，還相信法律。他的心情，香港人懂。在這種情況之下，運用經營私募基金 (Private Equity) 的方法，透過香港建立一個直接受惠於中國經濟增長的投資組合，對於新加坡來說，比較舒服和合適。回報未必是最高，但是風險受控制。新加坡，似一個保守務實的南洋華僑，一定不會選最漂亮的女人做老婆，而是選麻煩最少的那一個。外表嘛，得過且過，不算太醜，不會嚇壞親友就可以了（例如：柯玉芝、何晶）。新加坡人，我說得對不對？

回頭說淡馬錫，它其實不止一次收購中信泰富的資產。 2011 年 7 月，淡馬錫向老牌英資集團太古 (Swire Pacific)（港股編號：19）購入位於九龍塘的大型購物商場「又一城」(Festival Walk)。那個商場，本是太古地產 (Swire Properties) 跟中信泰富於九十年代末共同發展的，各佔五成股權。 2006 年初太古地產把中信泰富的股份買下。到 2011 年 7 月，太古再把整個商場賣給淡馬錫。這個商場位於鐵路沿線，距離深圳不過 40 分鐘車程，是另一個自由行購物熱點，同樣具備中國概念。正是這個商場，令淡馬錫體會到香港業主的苦處　――　今年 3 月 30 日晚上一場暴雨，令商場天花崩塌，大量雨水湧入，被香港網民形容為「水舞間」（澳門賭場綜藝節目），事後管理公司被批評為反應遲鈍。漏水是香港的商住物業和公屋的常見毛病（工程界可否解釋原因？）。躁底的香港顧客動輒投訴，主流傳媒則窮追不捨。這些香港特色，新加坡應該沒有吧？新加坡人，終於明白港人之苦。對，我們可以上街遊行，但是耗盡一生積蓄的物業卻經常漏水，死未？

插圖來源：
http://www.american.com/archive/2008/may-june-magazine-contents/the-sovereigns-are-coming

YouTube 精選：

TVB「晚間新聞」(2014-03-30)
黑雨警告下：又一城玻璃天花碎裂雨水湧入商場 (7:10)
http://www.youtube.com/watch?v=-Zy7CcyVnnY

延伸閱讀／參考資料：

新加坡合辦工業園遭留難
蘋果日報 2014 年 3 月 17 日
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20140317/18659181
節錄：新加坡 90 年代初就和內地合辦蘇州工業園區，希望趕搭中國高速增長的經濟列車。蘇州工業園區在 1994 年經國務院批准成立，成立後卻和蘇州市政府所支持的蘇州新區直接惡性競爭。蘇州市政府全資擁有新區 100% 股權，卻只擁有園區 35% 股權。蘇州市政府透過操控土地和基礎設施價格偏幫全資擁有的新區，令新加坡園區嚴重虧蝕。當時新加坡輿論狠批蘇州靠新加坡在園區內的硬件建設及在國際上的聯繫和信譽，將巨額外資直接引到蘇州新區，中國簽好的協議到了地方政府就翻臉。新加坡在 1997 年打算撤資，當時蘇州市市長陳德銘親赴新加坡游說才成功挽留。工業園在 1999 年錄得 9,000 萬美元虧蝕。最後新加坡減持股量至 35% ，將原定參與的 70 平方公里範圍縮至八平方公里， 2001 年園區錄得 380 萬美元盈利，新加坡前總理李光耀在回憶錄指工業園是「爭取部份成功，避免徹底失敗」。

Channel NewsAsia
Jan 29, 2008
Circumstances Make Singapore’s Two Wealth Funds Different from Most
Extract: Among countries with sovereign wealth funds (SWFs), Singapore stands out for a few reasons. First, it is commonly seen as having not one but two such funds, both of which are grouped among the top seven state wealth funds in the world, with more than S$100 billion in assets apiece. In addition, the Government of Singapore Investment Corporation (GIC) and Temasek Holdings were born out of circumstances different from that of nations with surplus reserves. Both Temasek Holdings and GIC look across the globe for investments with best returns. But that is where the similarities end. One big difference between the two is GIC manages Singapore’s foreign reserves while Temasek started with some government assets as capital. Temasek Holding’s executive director Simon Israel said: “So unlike other SWFs we’re not managing currency reserves, oil surpluses or anything like that. It’s purely commercial investment activity and that’s what drives us.”

The Real Singapore.com
Sovereign Wealth Fund Not Always the Correct Answer
31 Aug 2012
http://therealsingapore.com/content/sovereign-wealth-fund-not-always-correct-answer
Extract: The foremost prerequisite for a sovereign wealth fund is a "predictable and dedicated" source of capital to prevent distortion in the domestic economy. Most of them are created with the backing of natural resources. Dr Balding cited Singapore's Temasek as an example of a non-commodity-based fund. Temasek requires the country to amass current account and fiscal surpluses of 30% of gross domestic product to endow the fund. "In countries without such clear funding sources, it is unclear that establishment is a wise idea due to the incredibly distortive policies it requires," he said. "Sovereign wealth funds can simply become public savings that need to be paid for. In the absence of existing national wealth such as natural resources, countries should seriously review the distortion they introduce." Dr Balding said sovereign wealth funds must lay out clear and defined rules for withdrawal of capital or risk becoming "political slush funds". In Abu Dhabi, Dubai, Kuwait and Singapore, sovereign wealth funds are managed by the head of state, creating a conflict of interest.

樂香園：淡馬錫變提款機
蘋果日報 2014 年 3 月 24 日
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140324/18666553
節錄：對長和系以至香港企業，淡馬錫是買方「常客」，特別是一些超級大買賣。和黃在 2011 年分拆和記港口控股信託於新加坡上市，淡馬錫便是基礎投資者之一。同年，太古（港股編號：19）將又一城以近 200 億元售予淡馬錫。再到上周，淡馬錫又購入屈臣氏 (Watsons) 四分一權益。專門收購香港企業覺得回報已不吸引的資產，不怕接火棒嗎？要知道，淡馬錫所持資產逾 1.31 萬億元，猶如一艘超級郵輪，「轉身」很難，亦沒有足夠資源經營或培養個別項目，只能選擇從「信得過」的對手，收購回報「計到數」的資產，縱然所購入資產增長潛力很可能已「見頂」。換個角度看，給淡馬錫看中，賣家應感到與有榮焉，是一個肯定。怪不得李嘉誠笑得這樣開懷。

屈臣氏 (Watsons)
http://www.watsons.com.hk/

中信泰富 (CITIC Pacific)
http://www.citicpacific.com/

常振明詳解中信集團整體上市
2014-04-17
http://daydreaming66.blogspot.hk/2014/04/10dfcompany.html
節錄：4 月 16 日，中信泰富（港股編號：267）正式披露中信集團注資詳情：收購作價 2269 億元人民幣（約 2865 億港元），其中向（母公司）中信集團發行價值約 1770 億元（人民幣）股份，向機構投資者發行 499 億元（人民幣）籌資。完成交易後，上市公司中信泰富將改名為「中國中信」（也稱：中信股份），中信集團在新中信的持股約為 75% 到 85%，其餘則由公眾持股。現年 57 歲的中信集團董事長常振明昨日在香港召開記者會詳解交細細節。常振明稱公司人事任命將更市場化和透明化，他個人目前「不太可能退休」。

中信泰富有限公司公告：股份認購 (2014-05-14)
http://www.citicpacific.com/upload/b5/20140514-6c.pdf
節錄：淡馬錫透過一家全資附屬公司 Dunearn Investments (Mauritius) Pte Ltd 已經同意以每股港幣 13.48 元的認購價格認購 1 億美元的認購股份。淡馬錫附屬公司認購的股份總數將為 57,503,000 股，約佔收購完成後總發行股份數的 0.23% 。

中信泰富有限公司公告：股份認購 (2014-06-17)
http://www.citicpacific.com/upload/b5/20140617-1c.pdf

騰訊周大福入股中信泰富
郭鶴年旗下認購 15.6 億
明報財經網 2014 年 6 月 18 日
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140618/news/ec_ecm1.htm
節錄：中信泰富向母公司收購資產千億「大刁」，第二輪配售再獲包括騰訊（港股編號：700），新世界發展（港股編號：17）鄭裕彤家族、郭鶴年等多名投資者入飛，合共斥資近 54 億港元認購新股，加上首輪公布的 15 名投資者，中信泰富目前共有 25 名投資者認購，佔收購完成後中信泰富總發行股份數的 13.4% ，總金額達 448 億港元。中信泰富於 5 月 14 日公布獲首輪投資者認購新股，集資 395 億港元。相比之下，第二輪投資者認購金額較細，按金額計，郭鶴年旗下兩間私人公司 Kuok Brothers Sdn Berhad 及 Kuok (Singapore) Limited 合共認購 15.6 億港元，合共佔收購完成後中信泰富總發行股份數約 0.46％ ，認購價為每股 13.48 港元。中信集團兼中信泰富董事長常振明在本月初出席股東特別大會時曾表示，爭取在 7 月底完成整個收購母公司資產計劃。

傳榮智健出面穿針引線搵金主
中信泰富撲水 10 友好力撐
蘋果日報 2014 年 6 月 18 日
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/first/20140618/18764569
節錄：上月引入多名「國家隊」接貨的中信泰富（港股編號：267）再接再厲，昨宣佈再引入騰訊（港股編號：700）、周大福、郭鶴年家族等 10 名投資者共認購 53.48 億港元中信泰富股份，市場傳聞指，為覓得更多投資者，中信泰富動用在財金界人脈關係極廣的前主席榮智健穿針引線。除了周大福，資料顯示是次有份認購的 Baylite 及 Trendfield 都是郭鶴年家族的公司。榮智健與郭鶴年早有淵源， 1991 年中信泰富收購大昌行（港股編號：1828），郭鶴年與李嘉誠合組財團出資相助， 2007 年大昌行成功分拆上市。去年底，榮智健與郭鶴年的嘉里控股及太古地產（港股編號：1972）組成財團大手斥 39 億港元，收購中信泰富持有的港島東大昌行商業中心全幢物業。 2008 年中信泰富炒輸澳元期權合約 (Accumulator) 後要靠母公司打救，今次（榮智健）替中信泰富引入股東，大有「贖罪」的味道。

Festival Walk（又一城）
http://www.festivalwalk.com.hk

Swire Pacific Agrees to Sell Festival Walk Shopping Mall for $2.4 Billion
Bloomberg 2011-07-29
http://www.bloomberg.com/news/2011-07-28/swire-pacific-agrees-to-sell-festival-walk-shopping-mall-for-2-4-billion.html
Extract: Swire Pacific Ltd. (HK stock code: 19) agreed to sell the Festival Walk shopping center for HK$18.8 billion (US$2.4 billion) to a unit of Singapore’s Temasek Holdings Pte in the biggest property transaction ever for the Hong Kong landlord. The company will sell the commercial complex in Hong Kong’s Kowloon Tong area to Mapletree Investments Pte, according to a statement to the Hong Kong stock exchange today. Swire will record a profit of HK$1.6 billion from the sale with a book value of HK$17.2 billion at the end of 2010, the statement said. It is Mapletree’s first commercial property acquisition in Hong Kong, according to an e-mailed statement from the company, a unit of Temasek, a Singapore state-owned investment firm. Festival Walk, which comprises 980,000 square feet of shopping space and 229,000 square feet of office space, is located next to a train station connecting Hong Kong and its border with the Chinese city of Shenzhen. Tenants of the mall include U.K. department store chain Marks & Spencer Group Plc and Hennes & Mauritz AB., Europe’s second-largest clothing retailer.

Temasek-backed Mapletree raises $1.3bln pricing IPO at top end-sources
Reuters 2013-02-06
http://mobile.reuters.com/article/goldmanSachs/idUSL4N0BQ3V820130226
Extract: A real estate investment trust backed by Temasek Holdings Pvt Ltd raised $1.3 billion through its Singapore IPO, selling shares at the top of a marketing range and becoming the city-state's largest REIT offering. Mapletree Greater China Commercial Trust is set to be the biggest Asia ex-Japan IPO s November 2012. The REIT is backed by retail developments in mainland China and Festival Walk, an up-market shopping center in Hong Kong's Kowloon district. Mapletree's top-end pricing of the IPO takes equity capital market deals in Singapore to nearly $2.6 billion in two consecutive days. Mapletree will use the proceeds from the offer to fund the purchase of Festival Walk and Gateway Plaza from its parent company. Festival Walk is focused mostly on retail commercial space, with tenants including Marks & Spencer, budget fashion company Hennes & Mauritz and an Apple Inc store, but it also has a four-storey office tower. Mapletree's Gateway Plaza in Beijing targets mostly corporate tenants with two 25-storey office towers. REITs are attractive to investors looking for steady income streams and Mapletree's case was bolstered by quality assets and success with previous offerings, analysts said.

Wikipedia - Festival Walk（又一城）
http://en.wikipedia.org/wiki/Festival_Walk
Extract: Festival Walk is a shopping centre in Kowloon Tong, Hong Kong developed jointly by Swire Properties and CITIC Pacific between 1993 and 1998. The development was a 50:50 joint venture between Swire Properties and CITIC Pacific. The partners secured the plot in a Government land auction in 1993 with a HK$2.9 billion bid, and developed it at an estimated cost of $2.2 billion. In January 2006, in Hong Kong's biggest property deal, Swire Properties paid HK$6.18 billion to buy out its partner's half share. In July 2007, it was announced that Swire Pacific was contemplating listing the property as a real estate investment trust. In July 2011, Mapletree Investments acquired Festival Walk at a property value of HK$18.8 billion which was the largest global retail real estate deal in 2011. In 2013, Festival Walk was divested to Mapletree’s fourth real estate investment trust, the Mapletree Greater China Commercial Trust, as one of its two of its seed assets in 2013. The mall is now managed by Mapletree Greater China Property Management Limited.

2014 roof damage. At approximately 9:00 pm on March 30, 2014 hailstones the size of golfballs shattered the ceiling windows of Festival Walk during a heavy thunderstorm, causing rain to pour straight into the interior of the mall. Some sections of interior ceiling collapsed and ankle-deep flooding was reported. Water from the shopping mall overflowed into the attached railway station. Mapletree Greater China Commercial Trust Management, the manager of Mapletree Greater China Commercial Trust, which owns Festival Walk, said its staff were on site to render assistance. However, mall management was criticized for failing to alert the public through the mall's website and via relevant social media networks. Evacuation of the public was also done poorly, as at 10:00 pm the public was still on scene sending live images to social media networks.

相關的文章：

南洋幫（一）
2014 年 1 月 19 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/01/blog-post_19.html
節錄：由於部份的華文學校被滲透或赤化，再加上五六十年代中共向南洋輸出革命（提示：馬共＋方壯璧），因此南洋各國政府均對華文教育存有戒心，就算不是完全禁止，也是諸多限制（例如：限制每週的中文授課時數）。在這種歷史背景之下，南洋華僑子弟的教育問題，以及教學語言的選擇，成為非常敏感和複雜的政治問題。當年新加坡國父李光耀的策略，是進行「去中國化」，採用英文作為教學與商業語言，避免有排華紀錄的鄰邦（馬來西亞和印尼）有藉口攻擊新加坡。立國之初，李光耀相信，只有跟紅色中國保持距離，才能保證新加坡的生存。

南洋幫（二）
2014 年 1 月 26 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/01/blog-post_26.html
節錄：對於南洋華僑來說，如何處理跟紅色中國的關係，是一生的功課。如果五十至七十年代的主題，是跟紅色中國保持距離（即：李光耀的做法），那麼，八十年代大陸改革開放之後，如何透過直接或間接的方式，分享中國經濟發展的成果，同時減少政治動盪所帶來的風險，便成為南洋富商最關心的課題。香港和新加坡向來是南洋華僑的財富管理中心。在這種背景之下，南洋資金直接收購香港的華資銀行，顯得順理成章，同時亦具備戰略意義，尤其是在西方金融機構紛紛唱淡中國經濟，並且退出中國的金融業的時候。

南洋幫（五）
2014 年 2 月 28 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/02/blog-post_28.html
節錄：香港的股評人，不乏南洋華僑，謝清海和曾淵滄是好例子。曾淵滄來自新加坡，早年畢業於南洋理工大學的數學系。因此，接受訪問的時候，經常要回答「香港是否應該向新加坡學習？」之類的問題。對他來說，被記者要求解釋兩地在產業結構、公共房屋和人口政策方面的差異，是家常便飯。至於他對新加坡的理解是否正確，有沒有與時間並進，要問新加坡人，歡迎留言。

南洋幫（六）
2014 年 3 月 10 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/03/blog-post.html
節錄：長遠來說，男人若要尋找一個對華人比較有保障的地方，用來安置老婆情婦孩子，以及處理家族的財富，亞洲區的選擇，離不開前英國殖民地香港和新加坡。這個道理，很多南洋富商和大陸土豪都懂，所以這兩個城市近年有人滿之患，令本地人非常不滿。祖國母親的怪病一日未康復，孩子們都只好繼續往外跑，扥庇於洋人所建立的社會制度。中國人，錢再多，也不過是難民。

去留之間
2013 年 7 月 26 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2013/07/blog-post_26.html
節錄：香港的營商環境變化多端，風高浪急，充滿挑戰，去留之間，充分考驗生意人的眼光與智慧。八九十年代，英資開始部署淡出。華資接力的結果，是地產霸權坐大，成為香港的深層次矛盾。未來是否會由往績欠佳以及肩負政治任務的中資接手，有待觀察。近年多宗的跨國收購合併活動均顯示，國家隊高價接貨的一刻，極有可能是派對終結，又或者是某個行業開始走下坡之時。

關漢卿、六月雪、高登仔
2014 年 6 月 1 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/06/blog-post.html
節錄：而隨著大陸資金接管的行業（例如：能源、電訊、航空）越來越多，政治立場開始成為一個入行障礙，又或者是職場上自動分流的其中一個條件。在香港讀書的內地生，據說頗受中資機構的歡迎，因為他們不會支持「佔領中環」。香港，越來越似西藏或新疆：在日常生活的各個層面，土著都受制於一些紅色背景的外來者。

代理人
2014 年 4 月 2 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/04/blog-post.html
節錄：眼前的困局，是代而不議、代而不理。也可以這樣說：管而不治、管治低落、管治失效。決策機關像一部輪胎接近脫落的汽車，顛簸碰撞，幾乎無法行走，隨時停在路中心。決策質素欠佳，談判過程漫長，參與者互不信任，缺乏真正的溝通。委託人（選民或股東）的權益受損，但是無計可施，矛盾和怒氣不斷累積，接近爆發的臨界點。傳統政黨和主流傳媒被邊緣化，只能被動地回應和跟進事態的發展。沒有足夠金錢僱用黑幫或收購傳媒的老百姓，只好經常上街。

21/06/2014

For the first comment: 原來如此，多謝指教。