Credit: Pietro Odorisio
The A7 Investigation
英國的金融時報 (Financial Times, FT) 在今年 9 月 21 日發布獨家新聞兼調查報導，詳述一個名為 A7 的網絡如何協助俄羅斯規避制裁，繼續使用 SWIFT 進行跨國貿易結算，令戰爭機器可以繼續運作。FT 拿到那個網絡的內部文件和通訊記錄，數量是 Hundreds of thousands，並非全部，然後分析俄羅斯如何規避制裁，重點如下：
從 2024 年底到 2025 年8 月間，A7 網絡成功透過合法銀行系統清洗 69 億美元。香港的渣打銀行 (Standard Chartered)，花旗銀行 (Citibank) 及星展銀行 (DBS) 牽涉其中，成為洗錢渠道。其中渣打銀行的金額最大，達 11 億美元。那些資金背後的交易牽涉軍事設備或軍民兩用的技術，其中一筆交易是俄羅斯向中國購買無人機零件。A7 網絡頗具規模，運作兩年多，處理約 20% 的俄羅斯對外貿易結算，每年處理的金額超過千億美元。
俄羅斯如何規避制裁
注意：現階段 A7 網絡並非一個獨立於 SWIFT 以外的地下銀行結算系統，而是透過大規模的造假及偽裝，掩飾資金的最後受益人（俄羅斯）或某宗交易的真正本質（例如：把軍用技術或設備偽裝普通貨物或消費品），從而騙過國際銀行的合規制度，令那些錢在流經跨國銀行的時候不會觸發警報。
多位外國金融罪案專家都指出，A7 網絡採用了一些相當傳統的洗黑錢手法 (old-fashioned money laundering) 去規避制裁，例如：虛假發票或貿易文件及虛假貨物編號 (fake invoice + false documents + forged good codes) ，那是貿易洗錢 (Trade-based Money Laundering, TBML) 的常用手段。此外，就是開設大量的空殼公司以及透過中間人掩飾身份，令處理金錢的跨國銀行不知道背後牽涉俄羅斯。根據 FT 的報導，那個網絡開設超過 200 間空殼公司，其中香港佔 87 間。
規避制裁 (Sanctions Evasion) 和洗黑錢本質相同，都是為了隱藏真實的身份而偽造一個表面上合法的假身份，讓那些不見得光的錢可以使用合法渠道跨國轉移。所用的手法相同，假文件或空殼公司或離岸公司或信託都是常用的工具，外國金融罪案專家統稱為Sanctions Evasion Toolkit。過程中，A7 網絡有運用加密貨幣 Tether 和盧布穩定幣 A7A5，而 A7A5 可以轉換成跟美元掛鉤的穩定幣，令俄羅斯得到美元替代品。換言之，舊中有新，新舊（工具）並用。
利用代理銀行 (Correspondent Banking) 制度的漏洞
此外，A7 網絡也利用代理銀行 (Correspondent Banking) 制度的漏洞去攻破跨國銀行的防線，從而規避制裁 (Sanctions Evasion)，讓那些錢（以及背後的軍火買賣）可以繼續使用美元結算系統 (SWIFT) ，但不會觸發合規系統警報。
什麼是代理銀行 (Correspondent Banking) ？簡單地說，在國際貿易的結算過程中，當 A 國的本土銀行要匯款到 B 國 （假設背後牽涉跨國貿易，例如 A 國的公司向 B 國的公司購貨），如果兩間銀行沒有直接的通匯關係，就必須透過一家具備全球清算能力的「跨國代理銀行」（例如： 匯豐、渣打、花旗、星展）作為中介。扮演中間人角色的代理銀行會向 A 國的本土銀行收取手續費，對 A 國的本土銀行來說，好處在於可以在無需開設海外分行的情況下服務客戶。
問題在於負責最後清算的代理銀行（跨國銀行）無法直接看穿這筆交易所牽涉的資金源頭（是來自那一家的小型銀行或那位客戶），即是代理銀行（跨國銀行）要依賴第三者（本土銀行）進行 Know Your Customer (KYC) 合規程序。代理銀行體系有漏洞，形成合規風險，是跨國銀行業務中的洗黑錢高危險環節，英文的說法叫 Weakest Link。跨國銀行每日要處理成千上萬筆交易，無法逐筆審查，針對這個弱點，犯罪集團或被制裁的國家發展出一套攻破跨國銀行防線的方法，以下是四種常用的手段：
第一招：在監管比較寬鬆的小國地方銀行開設賬戶，而那間本地銀行跟跨國銀行有代理關係，利用這些地方銀行作為中轉站，將非法資金「嵌套」在數萬筆合法的日常貿易匯款中，搭便車通過跨國銀行，流入美元結算系統 (SWIFT)。這種玩法，是玩資訊不對稱 (Information Asymmetry) 或 Limited Visibility 或 Gaming the rules / Gaming the system，也可以說是「監管套利」（Regulatory Arbitrage）。代理銀行（跨國銀行）對交易的來龍去脈所知有限，也沒有時間和資源逐筆交易審查，再加上依賴第三者進行 Know Your Customer (KYC) 合規程序，容易在不知情的情況下淪為洗黑錢的幫兇，這是渣打銀行 (Standard Chartered)，花旗銀行 (Citibank) 及星展銀行 (DBS) 中招的原因。A7 網絡有使用這種手法，早期以吉爾吉斯 (Kyrgyzstan) 為付款基地，也有使用在當地開設的空殼公司及小型銀行。吉爾吉斯曾經是俄羅斯聯邦的一部份，在 1991 年 8 月底獨立。該國是否跟俄羅斯合謀的幫兇，自己想。跨國銀行在不知情的情況下被利用，要承擔起可能被美國財政部實施次級制裁 (Secondary Sanction) 的風險，即是被踢出美元結算系統 SWIFT，後果嚴重。大國角力，金融系统武器化，令跨國銀行成為磨心。
第二招：透過偽做文件或虛報貨物騙號，令跨國銀行不知道背後牽涉被制裁的國家或貨物（例如：軍用設備或軍民兩用技術）。代理銀行（跨國銀行）主要是透過自動化系統篩選貿易文件中的關鍵字，犯罪集團或被制裁國家與合謀的地方銀行合作，在發送 SWIFT 報文（如 MT103 訊息）時，故意「剝離」或篡改敏感的關鍵字（例如：伊朗，俄羅斯，無人機），就不會觸發合規系統警報。A7 網絡有使用這種手法。
第三招：上文提及的貿易洗錢（Trade-Based Money Laundering, TBML）手法。利用真實或虛假的國際貿易作為掩護，繞過代理銀行（跨國銀行）的合規審查。A7 網絡有使用這種手法。規模之大，被外國金融罪案專家形容為 Industrial scale document forgery operation。外國專家說，部份虛假的貿易文件，是 AI 生成的。TBML 是一種很傳統的洗黑錢手法，又是那句話：舊中有新，新舊（工具）並用。想知道貿易洗錢（Trade-Based Money Laundering, TBML）如何操作，請參考這個博客的另一篇文章 Trade Based Money Laundering (TBML)，發表日期是 2025 年 12 月 28 日。
第四招：上文提及的空殼公司或離岸公司或信託。犯罪集團或受制裁的國家同時註冊數十家甚至上百家空殼公司，而這些公司互為股東或層層控股（A 公司由 B 持有，B 由 C 持有，C 的董事是臨時聘用的當地律師）。當資金在代理銀行（跨國銀行）體系中流轉時，賬面上顯示的匯款方 (Sender) 全都是這些「看似合法」的國家或避稅天堂的註冊法人。代理銀行（跨國銀行）如果要追查到最頂層的制裁對象（例如：俄羅斯或伊朗的個人或實體），往往需要耗費數月甚至數年的時間，過程也牽涉跨國司法互助，即是很麻煩以及有成本。A7 網絡有使用這種手法，根據 FT 的報導，那個網絡開設超過 200 間空殼公司，香港佔 87 間。香港網民的回應：關 10 間公司開 16 間公司（出處：李家超）？新開的 16 家公司都是用來洗黑錢的空殼。換言之，香港經濟沒有真正復甦，只是繼續扮演洗黑錢中心。想知道如何用空殼公司或離岸公司隱藏身份，請參考這個博客的另一篇文章《隱身術》，發表日期是 2019 年 9 月 27 日。
以上四招，都可以在 FT 的調查報導中找到。那份報導的全文是 For subscriber only。如果你並非 FT subscriber 但是又想閱讀詳細內容，請參考《延伸閱讀》部份提供的 Irish Times 轉發版本。
部份跨國銀行的回應之道：對來自高風險地區的小型銀行進行去風險化 (Derisking) ，即是切割，以免被捲入洗黑錢醜聞，然後要交巨額罰款以及被監管機構公開譴責，得不償失。制定反洗錢標準的國際組織 FATF （Financial Action Task Force） 有針對代理銀行 (Correspondent Banking) 制度的漏洞提出補救建議，但是跨國銀行嫌麻煩，也不想增加合規成本，索性跟來自高危地區的本地銀行切割。廣東話的說法：斬腳趾避沙蟲。
外國金融罪案專家對 The A7 Investigation 的總結：A7 網絡的真正目的是 keep US dollar correspondent banking access open and/or neutralizing Western sanctions。俄羅斯因為在 2022 年 2 月底入侵烏克蘭而被踢出 SWIFT，於是要用犯罪集團慣用的洗黑錢手法去規避制裁，隱瞞真正的身份，才能繼續透過跨國貿易（包括軍火買賣和出售石油）賺錢，令戰爭機器可以繼續運作。
A7 網絡已經被歐盟，英國和美國制裁。短期內，這個網絡很大機會變身或轉型，然後繼續運作。至於A7
網絡會不會發展成一個獨立於 SWIFT 以外的俄羅斯專用結算系統，有待觀察。外國專家的說法：Achieving a level comparable to Swift would
be a very ambitious undertaking. But never say never. 俄羅斯是國家級犯罪集團，同時使用新舊洗黑錢手法規避制裁，讓戰爭機器可以繼續運作，才能保住政權或某人的權力。從普京的角度看，不單是錢的問題，更是生死存亡的關鍵。
中國或香港的角度
根據 FT 的報導，A7 網絡所轉移的俄羅斯資金，超過一半的最後去向是中國的銀行賬戶，但報導沒有公開中資銀行的名字，不清楚是否牽涉四大國有銀行（建農工中）。黑材料要分階段發放是常識，英文傳媒背後的玩家是否有後著，有待觀察。
另一個問題：中資銀行是否知道那些錢來自俄羅斯？還是知道但沒有選擇（因為要執行政治任務）？如果 A7 網絡所轉移的資金最後落入四大國有銀行（建農工中）的賬戶，事件就提供一個理由，讓美國向中國的國有銀行系統發動制裁（踢出美元結算系統 SWIFT），影響深遠，可以帶來核彈級的傷害。
如果你把 FT 的調查報導（發布日期是今年 9 月 21 日）跟 ICIJ 針對中國工商銀行（China Industrial and Commercial Bank, ICBC）倫敦分行的調查報導（發布日期是今年 9 月 14 日）放在一起，你會發現兩份調查報導的共通點：矛頭指向中國的國有銀行系統，即是希臘神話中的《巨人脚跟》(Achilles' heel) 。那個神話故事的內容：當阿基里斯 (Achilles) 還是嬰孩時，母親握住他的後腳跟將他浸入冥河以求不死之軀，後腳跟是唯一沒浸到河水的部位，成為他唯一的罩門。後來阿基里斯遭對手用毒箭射穿後腳跟致死。財經角度的演繹：中國經濟表面上強大（全球第二大經濟體），但實際上存在著致命的脆弱環節或隱藏缺陷，就是國有銀行系統，而制裁行動是那根毒箭，明白未？
FT 沒有交代怎樣拿到 A7 網路的內部文件和通訊紀錄，ICIJ 就明言那些來自中國工商銀行的內部文件是黑客取得。背後是否牽涉間諜戰或情報戰或輿論戰，是否美國向中國的國有銀行系統發動攻擊，自己想。關於 ICIJ 針對中國工商銀行（China Industrial and Commercial Bank, ICBC）倫敦分行的調查報導，請參考這個博客的另一篇文章China Capital investigation by ICIJ，發表日期是 2026 年 9 月 15 日。
香港在 A7 網絡中扮演白手套的角色，協助俄羅斯資金隱藏身份。被 FT 報導點名的幾間跨國銀行有可能是在不知情的情況下中伏（港式粵語：中了埋伏，跌入陷阱）。香港網民的關注點，是事件中轉移俄羅斯資金金額最多的渣打銀行 (Standard Chartered) 是否會被美國制裁，因為渣打是香港的發鈔銀行，即是在香港人的錢包裡。渣打銀行在中東和印度有業務基礎，較早前跟匯豐一起被美國財政部譴責，原因是替伊朗洗黑錢。今次輪到俄羅斯，都是被美國制裁的國家。渣打剛剛拿到在香港發行穩定幣 (Stablecoin) 的牌照，穩定幣可以是跨國貿易結算工具，也可以是洗黑錢或規避制裁的渠道，發行穩定幣的進程是否會受影響或暫時擱置，有待觀察。
香港網民的另一個關注點，是香港是否成為俄羅斯資金的中轉站，答案是肯定的。如果你把 A7 網絡的操作手法跟香港準備建立國際黃金交易市場（行政長官 2026 年施政報告：第 45 段）兩件事情放在一起，你會明白那些日後儲存在香港倉庫內的俄羅斯黃金其實是用來繞過制裁的工具，也可以是俄羅斯用來跟其他國家（例如：伊朗或北韓，或購買俄國石油的印度）進行貿易結算的資金池，好處是無需使用美元結算系統 (SWIFT)。另一個好處是俄羅斯有黃金在香港，就可以轉換為港元或美元，然後打入國際銀行體系。中俄貿易用盧布或人民幣結算，俄羅斯可以在上海買黃金，然後運去香港的倉庫儲存，就可以一物多用。整個流程在中國的領土進行，美國管不了。
這一招，有南美洲國家用過。操作方法：先跟中國簽訂貨幣互換協議，透過本國貨幣換取人民幣，然後去上海買黃金，再用船或飛機運走，最後在國際市場上沽黃金換美元。為什麼要這樣做？因為某國經濟差導致貨幣貶值，老百姓不想要本國貨幣，民間在囤積美元。某國政府想用本國貨幣跟別國換美元有難度，於是用人民幣做中轉站。中國是否當了冤大頭，俄羅斯是否會用同一招，自己想。
簡單地說：俄羅斯利用中國，中國就利用香港。中國的外交辭令：中俄關係無上限，但香港就要承擔被美國制裁的風險，在香港營運的跨國銀行就成為磨心，又或者在不知情的情況下成為洗黑錢的幫兇。香港成為制裁行動的漏洞，你以為美國會放過香港？今時今日，已經不可能有金融中心可以一邊使用美元結算系統 (SWIFT)，一邊跟被美國制裁的國家（例如：俄羅斯，伊朗，北韓）做生意。當地緣政治風險升溫，金融系統武器化，韋小寶（香港）已經不可能兩邊通吃了。說到這裡，你會明白香港網民為何擔心聯繫匯率不保，埋頭研究如何轉移身家，開設離岸戶口能否帶來足夠的保障，諸如此類。Auntie 想起梅艷芳歌曲《愛將》 (1986)，歌詞：「看世界到處戰火正蔓延，憑誰人平靜四海的烽煙。」
延伸閱讀／參考資料：
Kremlin-backed forgery scheme moved $6.9bn through global banks
Financial Times exclusive investigation revealed that a Kremlin-backed
network used front companies and forged invoices to move $6.9 billion through
major global financial institutions.
The Financial Times (FT)
Sept 21, 2026
https://www.ft.com/content/3848a4ad-1426-4352-ba86-ef1279c4ffd1?syn-25a6b1a6=1
For subscriber only. AI-generated summary, provided by Google:
- Total Volume: $6.9 billion moved globally.
- Core Mechanism: Front companies, established businesses, and forged invoices to access the SWIFT network.
- Involved Banks: Standard Chartered, Citigroup, Deutsche Bank, JPMorgan Chase, and First Abu Dhabi Bank.
- Connections: Some transactions linked to sensitive war-related goods and Russian security services.
FirstFT: How a Kremlin-backed forgery scheme fooled global banks
Gordon Smith, Irwin Cruz and Benjamin Wilhelm
The Financial Times (FT)
Sep 22 2026
https://www.ft.com/content/b77f3320-6ff0-4be6-a480-a755c754f7d8?syn-25a6b1a6=1
Key Points:
- Standard Chartered, Citigroup and other international banks have handled billions of dollars from a Kremlin-backed fintech company that tricked its way into the global financial system with a vast forgery operation.
- Hundreds of thousands of files obtained by the FT from inside A7, a group set up as an alternative to the western payments system, reveal how it used old-fashioned money laundering to funnel more than $6.9bn through the international banking system despite sanctions on Russia.
- Some payments in the leak related to extremely sensitive war-related goods, including military equipment and purchases by Russia’s security services.
- Accounts held at Standard Chartered in Hong Kong alone received $1.1bn from A7-linked entities between late 2024, when A7 was established, and August 2025. Over the same period, DBS in Hong Kong was sent $273mn and Citi clients received $74mn.
- A7 was originally set up in Russia and Kyrgyzstan by Ilan Shor, a Moldovan oligarch, with support from Promsvyazbank (PSB), a state-owned bank with close links to the defence industry. The Kremlin has touted A7 as the country’s flagship provider of cross-border payments for imports since Russian banks were cut off from the Swift system after the full-scale invasion of Ukraine in 2022.
- Russian President Vladimir Putin and Narendra Modi, India’s prime minister, this month discussed a “Russian-Indian payment system” with the chair of PSB.
- The FT found evidence of 100 A7 front companies making payments during the period covered by the leak. The documents mention at least a further 100 such groups, including at least 61 in the United Arab Emirates, 87 in Hong Kong, 16 in Kyrgyzstan and 14 in Indonesia.
- The FT’s Anne-Sylvaine Chassany, Chris Cook and Anastasia Stognei reveal how the forgery scheme worked.
Forgery scheme backed by Kremlin moved $6.9bn through global banks
Thousands of Russian payments received by Standard Chartered, Citigroup
and other international groups found in vast leak from inside fintech A7
Anne-Sylvaine Chassany
Irish Times (Sept 23 2026)
（推介原因：這是 Irish Times 轉發的版本。提供詳細內容，無 Infographics。）
A7 network moved
$6.9 billion through global banks using forged trade documents
A Kremlin-backed
payment network used forged invoices and altered goods codes to keep sanctioned
funds flowing through correspondent banks.
Marco Beranzoni
https://fincrimeagent.com/news/issue-18/a7-kremlin-network-forged-trade-documents-sanctions/
Excerpt:
What happened
A7, a payment network founded in late 2024 by Moldovan oligarch Ilan Shor, moved $6.9 billion through the global banking system between late 2024 and August 2025, according to a Financial Times investigation reported by the Irish Times. The FT investigation, based on hundreds of thousands of files obtained from inside A7, also identified a further $20 billion in promissory notes linked to the network.
A7 was established in Russia and Kyrgyzstan with backing from Promsvyazbank (PSB), a Russian state owned bank tied to the country’s defense industry. The investigation documented at least 200 shell entities across multiple jurisdictions: 61 in the United Arab Emirates, 87 in Hong Kong, 16 in Kyrgyzstan, 14 in Indonesia, three in the UK, and one in Hungary, which the report describes as a critical conduit into the EU.
According to the investigation, the network ran an industrial scale document forgery operation. It used a library of thousands of corporate stamps, both harvested from genuine documents and fabricated, to produce counterfeit invoices. Staff replaced sanctioned goods codes with unsanctioned alternatives and stripped Cyrillic text and other Russian traces from paperwork. Night vision scopes were labeled as thermal scopes; other goods were mislabeled as toughened glass, the FT found.
Banks reported to have processed A7 linked payments include Standard Chartered ($1.1 billion in Hong Kong alone), First Abu Dhabi Bank ($1.8 billion outbound and $1.3 billion from a dozen accounts), DBS Hong Kong ($273 million received and $207 million sent), Citigroup clients ($74 million), Deutsche Bank (roughly $18 million), and JPMorgan Chase, among others. None of these banks are alleged to have known they were processing A7 linked funds, and the source material contains no finding of wrongdoing against them. The UK placed A7 under sanctions in May 2025.
Why it matters
This is a screening and detection story, not a bank misconduct story. The mechanism the FT describes, forged invoices, altered goods codes, and stripped Cyrillic markers, is designed specifically to defeat document based sanctions screening and trade finance red flag checks rather than to bypass the banking system itself. That distinction matters for how a compliance team reads this.
The Kremlin has promoted A7 as a flagship cross border payment alternative since Russia’s disconnection from SWIFT in 2022. The investigation suggests the network’s actual value to its operators was not building a SWIFT alternative but retaining access to SWIFT connected correspondent banking through disguised trade documentation. The likely effect is that document forgery, not new payment rails, remains the primary tool for sustaining sanctions evasion at scale.
The spread across six jurisdictions, with Hungary flagged as a critical EU entry point, indicates the network deliberately distributed shell entities to avoid concentration risk in any single regulator’s field of view. A concentration of 87 Hong Kong entities and 61 UAE entities also points to where correspondent banks and their compliance teams should expect layered trade documentation to originate.
（推介原因：外國金融罪案專家的分析。）
Investopedia
Understanding
Correspondent Banks: Key Role in International Finance
By Will Kenton
Updated August
06, 2026
https://www.investopedia.com/terms/c/correspondent-bank.asp
Definition
A correspondent bank facilitates international transactions by acting as a bridge between domestic banks and foreign markets, enabling financial operations without requiring local branches abroad.
Key Points:
- Correspondent banks act as intermediaries that enable domestic banks to execute international transactions without establishing foreign branches.
- These banks
facilitate wire transfers, accept deposits, and handle currency exchanges, allowing domestic banks to access foreign markets.
- Correspondent banks engage in managing nostro and vostro accounts to keep track of international transactions and fees.
- The reliance on third-party banks for Know Your Client (KYC) compliance makes correspondent banking high-risk for money laundering.
- Distinct from intermediary banks, correspondent banks often handle transactions in multiple currencies, while intermediary banks typically process transactions in a single currency.
What
Is a Correspondent Bank?
A correspondent
bank serves as an intermediary financial institution, enabling domestic banks to execute cross-border
transactions and access foreign financial markets without the need to establish
physical branches abroad. These
banks are essential for facilitating wire transfers, conducting business
transactions, accepting deposits, and processing documentation on behalf of
their partner banks, often in different countries. By acting as agents,
correspondent banks expand the capabilities of domestic banks, allowing them to
efficiently serve international clients and operate in global markets.
Investopedia
Understanding
the Role of Correspondent Banks in International Banking
https://www.investopedia.com/terms/c/correspondent-bank.asp
Correspondent
banks are third-party banks. They serve as intermediaries for different banks.
As such, they provide treasury services between sending and receiving banks,
especially those in different countries. Services can include:
- funds transfer
- settlement
- check clearing
- wire transfers
- currency exchange
Correspondent banks can also handle local transactions for clients traveling abroad. Locally, correspondent banks can accept deposits, handle documentation, and manage fund transfers.
The accounts shared between correspondent banks and their client banks are called nostro and vostro accounts. A bank’s account for another is a nostro account, meaning “our account on your books.” The same account is referred to as a vostro account—your account but on our books—by the counterparty bank. Typically, both banks in a correspondent relationship maintain accounts with each other to track debits and credits.
Correspondent banks are essential for domestic banks that can’t open branches in other countries.
A small domestic bank with international clients can partner with a correspondent bank to serve these needs. Doing so also gives it access to the foreign financial market. The correspondent bank will, therefore, charge a fee for this service, which is usually passed off from the domestic bank to the customer.
Important
Factors to Consider in Correspondent Banking
International wire transfers often occur between banks that don’t have an established financial relationship. For example, a bank in San Francisco that receives instructions to wire funds to a bank in Japan can’t wire funds directly without a working relationship with the receiving bank.
Most international wire transfers go through the Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) network. Knowing there isn’t a working relationship with the destination bank, the originating bank can search the SWIFT network for a correspondent bank that has arrangements with both banks.
Once it finds a suitable correspondent bank, the sending bank transfers funds to its nostro account there.
Using the example above, the correspondent bank deducts its transfer
fee, usually between $0 and $50, and transfers the funds to the receiving bank
in Japan. The
correspondent bank adds value by offering two key benefits:
- It alleviates the need for the domestic bank to establish a physical presence abroad.
- It saves the work of setting up direct arrangements with other financial institutions around the world.
Potential
Risks and Challenges in Correspondent Banking
Correspondent banking has risk challenges since it depends on the respondent bank for Know Your Client (KYC) checks.
Reliance
on a third party’s compliance program—rather than conducting KYC on all
customers for whom the respondent bank is processing payments through the
correspondent bank—is why this activity is generally considered to be
high-risk, from a money-laundering perspective.
行政長官 2026 年施政報告
節錄：加速建立國際黃金交易市場
https://www.policyaddress.gov.hk/2026/tc/chapter3.html
45. 政府會把握黃金市場強勁發展勢頭，強化發展：
- 在 2027 年首季正式啟用香港黃金中央清算及結算系統。
- 港交所會在今年內公布以人民幣計價及實物交收的全新黃金期貨合約細節，提升人民幣在貴金屬定價方面的國際影響力。
- 強制性公積金計劃管理局已於今年 7 月優化黃金 ETF 審批制度，提升強積金基金投資黃金 ETF 的靈活性。
- 證監會會優化場外衍生工具監管制度，便利黃金及其他大宗商品交易的風險及資金管理。
- 保監局會加強協調業界為貴金屬提供保險的安排，並開設貴重物品保險專線，協助投保人對接保險公司。
- 金管局正研究外匯基金適度增持黃金和參與香港現貨及期貨市場，並將現有黃金庫存逐步轉移至港金結算公司指定倉庫。
- 政府會設立「黃金專線」，一站式協助海內外金商參與香港黃金交易生態圈，同時推動業界成立黃金行業協會，於 2027 年舉辦旗艦活動。
- 與香港金融發展局（金發局）合作推出黃金交易相關課程，介紹全鏈條發展和配套設施操作。
相關的文章：
Trade Based
Money Laundering (TBML)
2025 年 12 月 28 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2025/12/trade-based-money-laundering-tbml.html
節錄：透過國際貿易清洗黑錢 (Trade Based Money Laundering, TBML) 是一種傳統的洗黑錢手法。常用的方法：透過不存在的虛假貿易 (Fictitious or “ghost” trading) 轉移犯罪收入，透過誇大或縮小貨物的價值 (Over Invoicing or Under Invoicing) 轉移資金至另一個國家（動機可以是繞過外匯管制即是走資）。
Source of Funds
(SOF) vs Source of Wealth (SOW)
2026 年 6 月 19 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2026/06/source-of-fund-sof-vs-source-of-wealth.html
節錄：錢驢 (Money Mules) 或白手套以外，常用的規避制裁 (Sanctions Evasion) 手段包括：離岸公司或空殼公司 (Offshore company / Shell
company)，私人信託 (Trust)，慈善團體 (Charities)，地下銀行系統 (Shadow banking / Hawala
system) ，收購監管寬鬆的小國銀行 (Buying small bank) , 加密貨幣 (Cryptocurrency) 及其交易所 (Crypto Exchange) , 影子船隊 (Shadow Fleet) 。這些手段被統稱為 Sanctions Evasion Toolkit。 被美國制栽的國家例如俄羅斯和北韓是這個範疇的專家。
隱身術
2019 年 9 月 27 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2019/09/blog-post_27.html
節錄：要打擊常見的金融罪案（例如：貪污、避稅、洗黑錢、恐怖份子資金轉移），就必須查證公司的實質控制人是誰（標準：25% 的已發行股份或表決權）。壞人不笨，加上有專業人士（例如：律師和會計師）幫忙，懂得運用複雜的股權結構繞過監管機構對於持股量的披露要求，令到真正的大股東得以隱藏身份，避開監管機構的耳目，操控公司持有的資產，同時又無須承擔法定的責任（例如：交稅）。以下介紹三種常用的隱身術。
穩定幣 (Stablecoin) Part 5
2026 年 4 月 22 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2026/04/stablecoin-part-5.html
節錄：把三件事放在一起，你就會見到事件背後的邏輯或動機。美國正在向外資銀行發出警告：切勿協助伊朗處理石油貿易及其他交易，否則可能會被實施次級制裁 (Secondary Sanction)，那是專門用來對付外國的個人或企業或金融機構的懲罰性措施，令外資銀行被排除於美國主導的金融系統之外，後果嚴重。英文的說法：Access to US dollar financial system and dollar
clearing revoked.
Weaponized Interdependence
2026 年 9 月 8 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2026/09/weaponized-interdependence.html
節錄：Weaponized Interdependence 的例子：（一）美國用來對付金融機構的次級制裁 (Secondary sanction): 某國的銀行因為跟被美國制裁的個人或實體（提示：伊朗或俄羅斯）交易而被踢出美元體系（提示：SWIFT）之外（提示：Banque Misr, Egypt's second-largest bank）。這種玩法，建制派華文傳媒稱之為「美元霸權」或「金融武器化」。外資銀行因此成為地緣政治的磨心，導致合規 (Compliance) 成本增加，也為銀行營運增加難度。
Deutsche Bank in troubles, again
2026 年 2 月 8 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2026/02/deutsche-bank-in-troubles-again.html
節錄：當客戶來自另一種政治制度，對銀行服務有另一套要求，如何在開拓新興市場和風險管理之間取得平衡，是高難度的走鋼線功夫，考驗管理層的功力。德意志銀行的客戶名單，以及這間銀行跟俄羅斯和中國客戶交手的經歷，讓你明白這個遊戲有多難玩。當源自資本主義的外資銀行跟來自前共產主義國家的白手套（個人或企業）打交道，西方人設計的監控制度（內部合規）能否發揮應有的功能？還是在利潤面前被矮化或被犧牲？
FATF 的灰名單和黑名單
2026 年 1 月 6 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2026/01/fatf.html
節錄：至於同樣被西方世界視為「邪惡軸心」(Axis of evil) 的俄羅斯，情況較為複雜。俄羅斯在 2022 年 2 月底入侵烏克蘭，FATF 於 2023 年 2 月把俄羅斯 suspend membership，但沒有把俄羅斯放入灰名單 (Grey list) 或黑名單 (Black list)。歐盟的成員國的議員形容 FATF‘toothless’on Russia，廣東話叫「無牙力」，即是懲罰措施不痛不癢，沒有殺傷力。歐盟委員會 (European Commission) 索性不等 FATF 出手，把俄羅斯視作洗黑錢的高危國家處理，放入自訂的黑名單內。
英倫黑錢
2022 年 3 月 1 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2022/03/blog-post.html
節錄：英國傳媒的看法：中國人很可能繼俄羅斯人之後，利用英國的金融中心地位洗黑錢。英國的政府部門已經準備收緊移民政策及加強相關的反洗黑錢法規。今日的西方世界視俄羅斯和中國為敵人，有這種想法，不難理解（提示：英國和美國因應俄羅斯入侵烏克蘭，準備在金融層面對俄羅斯實施制裁）。如果屬實，那些來自俄羅斯和中國的黑錢，稍後是否又要轉移到另一個地方（傳統的避稅天堂還是網上的虛擬世界）？即是（洗黑錢的）老鼠繼續逃避御貓（監管機構）的追捕？貓捉老鼠（提示：Tom & Jerry），沒完沒了，就是這樣。
China
Capital investigation by ICIJ
2026 年 9 月 15 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2026/09/china-capital-investigation-by-icij.html
節錄：當香港網民還在猜測美國財政部會向那一間中資銀行施加次級制裁 (Secondary sanction)，國際調查記者聯盟 (the International
Consortium of Investigative Journalists, ICIJ) 在 9 月 14 日發布最新一份的調查報導，名為 the China Capital
investigation，焦點是中國工商銀行 (Industrial and
Commercial Bank of China, ICBC) 的倫敦分行。是否打向四大國有銀行的第一槍，自己想。
偷龍轉鳳
2017 年 4 月 26 日
https://xiaoshousha.blogspot.com/2017/04/blog-post_26.html
節錄：德軍除了掠奪猶太人的財富，然後把他們送入毒氣室之外，還使用偽做的英鎊和美元，以支付龐大的軍費開支，同時擾亂英美兩國的金融系統，試圖削弱對方的作戰能力。德國電影 The Counterfeiters (2007) 紀錄了這一筆。故事改編自真人真事，讓你明白金錢在戰爭中所起的作用。男主角是擅長製作偽鈔和假護照的猶太裔職業騙子，被德軍抓進集中營。他的特殊才能被發現了，德軍免他一死，把他調到製作偽鈔的團隊，跟美術人才和印刷工人合作，專責製造英鎊和美元偽鈔。
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