外姓人

若干年前，我去見工。負責面試的，是個戴眼鏡的中年男人。坐下來之後，他一邊閱讀我的履歷一邊發問，大部份時間，跟我沒有眼神接觸。東拉西扯，態度散漫。話題轉到我早年服務過的一間華人家族企業，對方突然面色一沉，開始目露兇光，甚至拍桌子，越說越激動，言語間非常不客氣。我滿頭問號，懷疑自己遇上瘋子，但是沒有奪門而出，因為我想知道原因。跟他周旋，追問細節，終於發現真相。原來我其中一位舊老闆曾經聘請對方的直系親屬出任部門主管，等建立好規章制度，找到基本客戶，運作上軌道之後，就借故把這位開荒牛辭退，然後安排自己的親戚接管那個部門。前人種樹，後人乘涼。過橋抽板，用完即棄。

華人社會，家族企業多，這一招很常見。當公司發展到一定的規模，家族未必能夠提供業務發展所需的人才，這個時候就需要在外面物色適當的人選填補空缺。這類人通常是經驗豐富的部門主管、高級行政人員、專業人士。作為家族企業中的外姓人，他們的事業發展面對先天局限，註定跟最高權力之位無緣。從大老闆或創辦人的角度看，這類人是繼承安排 (Succession Planning) 中的重要一環，可以是太子或公主登基路上的踏腳石、改善內部營運效率的企業醫生 (Corporate Doctor)、又或者是軍師或太傅（提示：長實＋周年茂）。為了彌補升遷上的先天局限，大老闆或創辦人通常會提供高薪厚祿，送上股份或者認股權證，甚至協助這位仁兄自立門戶。金錢以外，更加要俾足面子對方，好話不妨多說。商業社會，視別人為棋子，不是問題。只要買賣雙方有共識，談妥條件，又跟足商場規矩辦事，沒有說謊或耍手段，便可好來好去。他朝相見，還是商場朋友。我的舊老闆出身寒微，處事手法粗暴，沒有做足全套功夫，令被利用者含恨在心，私底下向家人訴苦。某年某月某日我時運低，於是被當事人的家屬拿來出氣。

如果我的舊老闆是反面教材，蔡東豪（下稱：蔡生）的老闆高振順（下稱：高老闆）便是正面教材。高老闆待蔡生不薄，高薪厚祿，送上認股權證，又容許蔡生公開地兼職（而且是政治風險極高的中文傳媒）。人前人後，也非常抬舉蔡生，讚到天上有地下無，多才多藝，文采飛揚，經世致用，諸如此類。高老闆接受傳媒訪問時，強調他跟蔡生是和平分手，並非意見不合，算是做足全套功夫。

根據精電國際（港股編號：710）2014 年 12 月 10 日發出的通告，蔡生的行政總裁職位將由高老闆的女兒高頴欣接任，職位調動由 2015 年 3 月 31 日起生效。換言之，蔡生在精電工作十年，所扮演的其中一個角色，是讓公主華麗登場，順利接班。蔡生提升了公司的知名度和曝光率，令本來寂寂無名的工業股成為被外資証券行發表研究報告的股份，這方面的功勞是肯定的。從小股東的角度看，如果蔡生曾經著手改善內部營運效率的話，十年來所取得的成果，應該會反映於財務報表之上。主流傳媒已經有數豆專家 (Professional Bean Counter) 出手，從小股東的角度，研究蔡生的十年功過，請參考＜延伸閱讀＞部份所提供的文章＜與蔡東豪計計數＞，作者林智遠是會計師。綜合表面證據看來，蔡生在精電所扮演的角色，應該是大公關或企業傳訊，負責改善投資者關係 (Investor Relations)，而非改善營運的企業醫生。至於他是否高老闆的軍師或高千金的太傅，要問當事人。

由此引申到一個家族企業上市公司的常見問題，就是家族的利益往往凌駕小股東的利益。再加上擁有權與管理權合一，以及經常出現訊息不對稱 (Information Asymmetry) 的情況（即：小股東對於家族內部的最新形勢缺乏第一手的資料），令小股東處於非常不利的地位，容易被大股東欺負，要反抗也很困難。部份上市的家族企業，因此股價長期受壓，表現跑輸同業（例如：新世界：港股編號：17）。

總括而言，高老闆借蔡生過橋，目的是替女兒鋪路。而蔡生則借外行人過橋，協助自己轉型成為傳媒人。賣不成豬腸，就改賣臘腸。高老闆向蔡生提供了豐厚的金錢回報（精電的小股東也許會覺得利益受損），但蔡生有沒有向追隨者提供合理的回報？自己想。商業社會，互相利用，每個人都是某人的棋子。有些人本領高，可以同時當很多人的棋子，即是一僕事幾主。當一個跟老闆講金的人跟閣下講心，你是否應該提高警覺？對方是太過看得起你，還是根本看不起你，自己想。

插圖來源：http://www.power4consulting.com/strategic-consulting/

YouTube 精選：

壹週 Plus (2014-12-28)：
蔡東豪唔撈 CEO：精電老闆：佢多才多藝！(1:11)
https://www.youtube.com/watch?v=i9JtR5TFS0I
高老闆接受電話訪問，言談間俾足面子蔡生。聲線語氣都很街坊，應該是吃慣四方飯的人。

延伸閱讀／參考資料：

精電國際（港股編號：710）通告 (2014-12-10)：
執行董事辭任、及行政總裁及授權代表變更
http://www.varitronix.com/AnnouncementsPDF/c_00710announcement-20141210.pdf

852 郵報 (2014-12-10)：
蔡東豪明年 3 月辭任精電國際 CEO
http://www.post852.com/%E8%94%A1%E6%9D%B1%E8%B1%AA%E6%98%8E%E5%B9%B43%E6%9C%88%E8%BE%AD%E4%BB%BB%E7%B2%BE%E9%9B%BB%E5%9C%8B%E9%9A%9Bceo/
節錄：正當昨日有報導指＜主場新聞＞將復活之際，＜主場＞前老闆蔡東豪今日又有新聞。精電國際（港股編號：710）有限公司今日宣布，蔡東豪因私人事務，明年 3 月 31 日起辭任公司之執行董事、行政總裁及授權代表，亦會辭任相關附屬公司的董事。精電表示，蔡東豪確認與董事會概無意見分歧。至於行政總裁與授權代表的職務，將會由現任首席財務總監兼執董、公司主席高振順之女高頴欣接任，明年 3 月 31 日起生效。

湯財文庫：林智遠：＜與蔡東豪計計數＞
（原載：壹周刊 Book A, 2014-12-25）
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/125217
節錄：以企業管治角度看，精電所有董事都應該向股東負責 (accountable)，而由 2005 年 3 月 14 日開始，擔任精電行政總裁及執行董事的蔡東豪，更難辭其咎。

精電的營業額，2004 年是 20 億港元（下同），去年是 26 億元，上升 30% ；營業額年均 22 億元，每年上升約 3% ，今年上半年 13 億元。精電 2004 年的溢利是 2.2 億元，去年是 2.4 億元，上升 13% ；溢利年均 8,400 萬元，每年上升僅約 1% ，今年上半年 1.2 億元。過去多年，精電的溢利不只升幅狹窄，而且反覆不定，一年升一年跌，其中兩年更是虧損。業績反映執行董事表現，表現如何，大家可自己判斷。「十年磨一劍」，蔡東豪的「霜刃」似乎未曾在精電業績上試煉出來。

蔡東豪上任精電前一個交易日，精電收市價是 9.05 元，此後，精電的股價輾轉向下。 2008 年 10 月到 2010 年 10 月，股價持續在 3 元以下徘徊。 2009 年 3 月，精電股價更跌至 1.45 元，對比蔡東豪上任前，下跌了接近 9 成。 2011 年到 2013 年，精電股價在 3 元至 5 元浮沉。 2013 年中，精電股價回復上升，到今年 3 月最高曾見 9.17 元，可惜同日收市只得 8.94 元。換言之，蔡東豪上任後，精電收市價尚未超逾上任前的 9.05 元收市價。今年 4 月後，精電股價掉頭下跌，到通告蔡東豪辭職當日，股價收報 5.62 元。十年間，精電股價下跌接近 4 成。

在蔡東豪上任精電到去年，未計今年還未公布的酬金，蔡東豪的董事酬金總數已達 7,600 萬元，平均每年 840 萬元，約佔精電年均溢利的十分之一。扣除退休金供款和股份結算支出，蔡東豪酬金仍有 7,000 萬元。在 2010 年精電股價接近低位時，蔡東豪巧合地獲發精電認股權證，可認購 190 萬股，行使價 2.5 元。以蔡東豪辭職當日精電 5.62 元的收市價計算，蔡東豪的精電認股權內在價值（intrinsic value）約值 600 萬元，當中 8 成已可隨時行使。嚴格來說，精電的主席和所有董事都要負責精電的成敗；而且蔡東豪仍未離開精電，仍須負責餘下 3 個月的業績和股價表現，一切是否仍未蓋棺論定？

湯財文庫 2011-05-15：
喬石之子入主興港　周年茂打和離場（原載：壹周刊）
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/25036
節錄：由中旅打本投資，李嘉誠前重臣周年茂擔大旗的興港，於上週四宣告易主。前人大委員長喬石之子蔣小明夥同星資財團，購入中旅所持的大部分興港股份，成為大股東。整項交易蔣小明不費多少彈藥，便控制這間市值十六億的香港上市公司，令人側目。新老細上場，市場預期興港會大執位。其中受影響的，會是現任董事總經理的周年茂。當年他黯然離開長實，入股投資興港圖創一番事業，免費打工大搞房地產，三年下來成績未見突出，還幸他把握時機賣去手上股份獲利三千萬，未至白做。

蔣小明入主興港的大計，早於九九年底籌備。當時，他控制的賽博國際，將「深圳賽博韋爾園」(Cyber City)，作價五億賣給興港，換取興港三成股權。上週四，已持有三成興港股權的賽博，與新加坡政府旗下的騰飛國際，及新加坡上市公司花莎尼合組財團（賽博佔四成），以每股一元，向中旅購入兩成三股份。交易完成後，蔣小明等將持有五成三興港，成為大股東。由於賽博將三成興港股份，注入財團作股東資金，今次收購興港所涉及的資金，全由新加坡兩位夥伴負責。換句話說，蔣小明前前後後只花了九百萬，便奪得興港的控制權。由於新加坡拍檔騰飛國際是裕廊鎮公司，在彼邦有投資科學園經驗，而蔣小明亦屬意要在國內大搞科學園，興港因此由地產發展，變身為發展高科為主的公司。市場預期，做地產出身的周年茂，眼見夥伴中旅賣股「唔玩」，自己留在興港已無意義，可能會賣掉手上市值一億一的興港股份，另謀發展。

現年五十一歲的周年茂，在七十年代由潮州來港，隨父親周千和一同加入長實打工，由辦公室助理做起，逐步爬升，八五年被升為副董事總經理，主理地產發展，曾負責麗港城、嘉湖山莊、海怡半島等大項目，擅長跟政府就補地價事宜討價還價，其後在九十年代更肩負重任，為太子李澤鉅太傅。直至九六年底老父身故，市傳與李澤鉅意見不合，遂於九七年四月離開長實。當時，適逢中旅想進軍香港地產，於是便邀請周年茂一起合作，向羅鷹石家族收購新福港（興港前身）。周年茂當時對樓市充滿信心，他除了斥資一億八，購入興港一成六股權，更與興港簽下兩年合約，不收分文出任董事總經理一職。雖然在地產項目上處處碰壁，但周年茂入主興港三年亦未算空手而回。在九九年底，興港向蔣小明購入深圳數碼港，食正當時熱炒科技股概念，股價上升三元以上高位，周年茂即時以「私人理由」沽出部分股份，套現一億，清還當年購入興港股權時的債務，再加上其間多次買賣獲利，現在手上仍有市值一億一的股份，計一計數，三年來合共賺了三千萬，即平均每年一千萬，與離開長實前年薪千一萬相若。

林本利：新世界不時做股民世界
（原載：壹週刊 2014 年 5 月 22 日）
http://lampunlee.blogspot.hk/2014/05/blog-post_22.html
節錄：今年 3 月中，新世界發展突然公布供股計劃，建議每持三股供一股，供股價每股 6.2 元，藉此集資最多 140 億元，用作私有化新世界中國。今次已是新世界自 2004 年起，第三次大型供股集資。經過這三次大型供股集資，新世界共籌得 300 多億元，理應可以大展拳腳，為小股東賺取更多利潤。但結果卻不是，新世界的股價和市值沒有為股東帶來驚喜，現時整間公司市值只得 700 多億元。不要忘記， 700 多億元市值中，有 300 多億元來自供股集資，若扣除這筆向股東抽水，做股民世界得來的資金，新世界市值豈非只得約 400 億元？過去十多年，鄭裕彤家族上市公司在市場上抽走 500 多億元，又聘得能幹的退休公務員擔任高層職位及顧問。資金充足加上人才鼎盛，為何表現依然不濟，實在要認真檢討一下，好向股民有個交代。

相關的文章：

Fool Me Twice
2014 年 12 月 25 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/12/fool-me-twice.html
節錄：也許某位財經寫手說得對，蔡生的成功之道，是運用資訊不對稱 (Information asymmetry) 的優勢，令不熟悉金融市場運作的外行人覺得他有料到（粵語：很有本領），再加上賣相佳和口才好，於是能夠輕易取信於頭腦簡單的外行人，然後把對方變成踏腳石。

瓣數多（四）
2014 年 10 月 31 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/10/blog-post_31.html
華人家族企業的特色，是擁有權與管理權合一，於是容易出現訊息不對稱 (Information Asymmetry) 的情況，小股東對於家族內部的最新形勢缺乏第一手的資料，不知道大老闆到底有多少個老婆和孩子，誰得寵誰失寵，誰正常誰不正常，非常吃虧。新鴻基地產（港股編號：16）是個好例子，這間公司曾經是基金愛股，樓盤質素也有口碑，但是自從涉嫌賄賂（前政務司司長）許仕仁案件開審以來，公眾才知道，原來家族內部的恩怨情仇，比電視劇更加曲折離奇。

事業集團
2011 年 2 月 11 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2011/02/blog-post.html
節錄：由於老闆三妻四妾，女人們為了保障自己和孩子的利益，會爭相拉攏老臣子，又或者安插自己的人馬進公司，中下層的員工於是被迫捲入宮廷鬥爭之中，他們的事業和家庭也間接地受到影響。家族企業的規模越大，受影響的人就越多，所帶來的傷害也越深。結果是，不論老闆還是員工，都忙於應付家族企業內部的利益矛盾和權力鬥爭，並沒有多餘的時間和精力理會外面的世界，於是一次又一次地與世界潮流擦身而過。

代理人
2014 年 4 月 2 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2014/04/blog-post.html
節錄：中國人習慣擁有權與管理權合一，至死方休。中國人社會，人與人之間缺乏信任，授權 (Delegation) 是個陌生的概念。不少當官或經商的中國人，其人際網絡，是建基於血緣（同宗）或地緣（同鄉）關係。孫中山的說法，是中國人心目中，只有家，沒有國。中國人不習慣跟沒有血緣或地緣關係的人分享權力、金錢或資源。因此，國家或公司，很容易淪為私人俱樂部。

08/01/2015