死亡筆記

周二（27 日）爆發的細價股「股災」，為中國的金融改革帶來啟示。 A 股終於被納入 MSCI ，債券通（北向渠道）快將開通，中國想利用外資去槓桿（減債），理論上會比過去容易，洋人是否上當又是另一個問題。問題是：當洋人發表「死亡筆記」，打開口牌，爆黑材料，沽空造淡，中國的財金官員是否懂得應付？

David Webb 的死亡筆記

今次「股災」牽涉大約 20 隻股份，周二單日跌幅由 30% 至 90% 不等，市值共蒸發逾 480 億元，相等於一間國泰（港股編號：293）。大部份股價暴跌的細價股，都屬於被 David Webb 評為「50 隻不能買的港股」之列，而該份報告發表於今年 5 月中。香港股民和財經寫手都認識 David Webb 。中文傳媒用「股壇長毛」稱呼他，是誤導也是懶惰。他跟「政壇長毛」梁國雄不同，政治立場並非左翼（請參考 David Webb 接受英語傳媒訪問時，對香港政局所發表的評論），如果搞事的人就叫「長毛」，以為冠上一個「貶義」的稱呼就可以影響讀者的觀感，那是侮辱了讀者的智慧，所以我直接寫他的名字，不加任何形容詞。

David Webb 的起底功夫不錯，對企業管治及上市條例也很熟悉，幾年前已經試過在個人網站上發表文章，揭發幾間上市公司（細價股）的背後，隱藏了一個互相控股，利用上市條例的漏洞（例如：持股低於 5% 無須公開）吃大茶飯（港式粵語：做大買賣）的人脈網絡，而那個網絡的核心人物，是一位喜歡泡女藝人的莊家。今次不過是重施故技，分別在於：今次牽涉的上市公司數目更多，背後的人脈網絡規模更大。今次「股災」令 David Webb 聲名遠播，影響力增加。他會如何運用影響力，值得留意。想收買他？不容易。他有入股壹傳媒（港股編號：282），日後是否會跟黎智英過招（鬼佬鬥肥佬？），值得期待。

David Webb 這類鬼佬，亦正亦邪，表面上的包裝是 Shareholder Activist，其實是洋人版金融古惑仔，所以我不會叫他「股俠」。揭發股市黑幕或違規行為之餘，他也會向讀者推介某間上市公司（提示：Chirstmas Pick）以及入股看中的上市公司（可以是搞局的前奏），往績好壞參半。他得罪人多，曾經不止一次被仇家起底，其中一次是被城中名人所僱用的跨國商業調查公司起底，原因是他試圖阻止某間上市公司的私有化計畫。受僱的外國職業特工隊把 David Webb 的個人資料製作網頁，跟 Webb 的網頁幾乎一模一樣，哈哈。對付外國人，要以鬼治鬼。

如果你是中文傳媒的財經記者， David Webb 的文章不容易讀，首先你要熟悉上市條例，對企業管治和上市公司財技也要有基本概念，然後（根據股票編號）把文章中的人名和公司名字轉換成中文，有需要的話，邊讀邊畫圖。 David Webb 所用的英文是機構投資者的水平和風格，初出道的小朋友也許要查字典（用 Google Translate 啦）。讀他的研究報告，很花時間和功夫，但是值得的。因為他懂的，你的上司不會教你。學到的東西，真正屬於你，你可以帶走。明白未？

洋鬼子只能在香港發動攻勢

David Webb 這類鬼佬（粵語：洋人），只能在香港揾食（粵語：謀生），原因是香港還有一點言論自由，證監會的鬼佬高層也見慣這種亦友亦敵的對手，明白狙擊手可以補現行監管制度的不足。如果 Webb 在大陸生活，然後發表報告，唱淡某間有太子黨做靠山的上市公司，不但網站立即被封，而且可能會被逮捕，被禁錮或被驅逐。以我所知，到大陸核數的香港會計師中，試過有人被禁錮在酒店房間之內，原因是發現了某國企涉嫌做假賬的證據，結果高層北上，跟大陸佬講數（粵語：談判）。大陸的國企和民企，跟土豪惡霸差不多，行事用江湖規矩，遇上商業糾紛或爭奪控制權，更加會發動文革式武鬥（例如：山水水泥）。外國機構投資者是知道的，因此他們形容中國是 The Wild East。

製作「死亡筆記」（插圖）不容易。沽空機構（提示：瑞聲科技＋葛咸城研究）發表研究報告之前，會派調查員到大陸，實地視察目標公司的廠房或銷售點，看看是否有投產或營業，盤點員工或顧客或人流，查證賬目是否有做假。傳媒的調查報導組，也用同一種手法。調查工作有成本也有風險，試過有調查員被毆打或被拘留，而當中有大陸人也有外國人。這一行，香港人不多，請參考這個博客內的另一篇文章＜跨國商業調查公司＞ （2010 年 11 月 21 日）。查證大陸的個人或企業是否有做假，技術上很困難，請參考＜假如我是真的＞和＜姓甚名誰＞兩個系列，收藏於 2010 年 10 月 和 11 月的檔案夾之內。

這是開放金融市場的代價：監管機構沒有做好把關工作，由得質素欠佳的上市公司騙錢？洋人出動「超級英雄」揭發你賬目做假，同一時間沽空閣下的股票圖利。洋人玩「死亡筆記」，用虛構的動漫角色，搶奪閣下的真金白銀。今日出動蝙蝠俠，明日來個神奇女俠，後日再來個變形俠醫，發動輿論搶佔道德高地，摧毀閣下的集資或走資大計。你渾水摸魚？我一箭雙鵰！遊牧民族的本色，是不斷轉移，得手就走。西方人的說法：You are defined by your enemy. 這句話，曾經出現於蝙蝠俠電影海報上。蝙蝠俠的敵人，是小丑和雙面人。有中文傳媒翻查資料，發現沽空機構所發表的「死亡筆記」命中率接近八成，亦即是說監管機構沒有做好把關工作，責無旁貸。

想融入國際金融市場，就要面對國際級的敵人。面對擅長起底的 David Webb，中國的金融監管機構應付得了嗎？更不要提曾經衝擊港幣的國際金融大鱷索羅斯 (George Soros)，上一次（即是：1998 年亞洲金融風暴）是香港有運氣（原因：索羅斯投資俄羅斯債券損手於是撤退），並非任志剛有本領，但是已經成為他職業生涯的高峰或亮點，實用價值遠超他的陳年港大學歷。Well, you are defined by your enemy. 索羅斯成就了他，另外兩位一同打大鱷的高官（許仕仁和曾蔭權）則相繼入獄，可見任志剛得天獨厚。他的運氣，能否澤被林鄭月娥？有待觀察。

沽空機構以外，還有信貸評級機構（例如：Moody’s, S&P）呢，不時發表報告，對中國的債務問題和經濟前景說三道四，指手劃腳，調整評級，影響資金流動。洋人說一句，勝過中國官員講十句。至於國產的信貸評級機構，無法建立起公信力，原因是機構投資者不相信它們可以不受政治勢力干預。

港股成為外資與中資角力的戰場

外資跟中資開戰，不可能在備受監控的大陸 A 股市場進行，只能在外資主導的香港股市進行。對外資來說，港股的遊戲規則跟國際接軌，資訊流通，資金進出自由，開放程度高，外國人社群夠大，提供足夠的掩護，適合他們活動，於是香港成為鬼佬狙擊手（例如：David Webb）或沽空機構的立足點，不難理解。

到目前為止，外資在中國的股票和債券市場的佔有率偏低（單位數字），不足以在中國境內發動金融風暴。今日的情況，跟荷里活電影＜變形金剛＞ (Transformers) 第四集 The Age of Extinction 很相似：洋鬼子（拍電影）不可以直接攻擊北京上海，於是香港變成 punching bag（練拳沙包），殺你不死但是讓你感到痛楚。華資券商及本地散戶見狀，會閃過一旁吃花生，但是不敢落場。港股染紅，令生態環境改變，慢慢變成不是香港人玩，港樓又已經貴到飛起，脫離本地人的購買力，於是有人趁機推銷外國房地產，吸引尋找投資渠道的散戶，又或者是洗黑錢的新移民。

說句公道話，洋人狙擊手選中民企、細價股或半新股開刀，並非壞事。一方面可以補監管制度的不足，另一方面也為來港上市的中資或民企提供在大陸 A 股市場學不到的一課：你要為不誠實行為付出代價。外資的沽空手法，不可能在大陸 A 股市場學到，這是斯巴達式的訓練，中資或民企少不免要交一點學費，受一點皮肉之苦。到目前為止，中資玩財技，還是停留於抄襲的階段，左抄右抄，炒埋一碟，似科學怪人 (Frankenstein)。特徵：用人頭隱藏真老闆、高槓桿收購、回購股份托價、大股東抵押股票（然後被斬倉）、自製同股不同權、持有上市業務的控股公司上面還有幾重的離岸公司（例如： TVB）。對付妖怪，監管機構用律師的方法，狙擊手用古惑仔的手段，中外決戰，看誰的本領高。股市是古惑仔出沒的江湖，不適合純情小白兔。回歸二十年，中資（即：紅籌＋國企＋民企）佔恒生指數以及每日成交的比重已經過半，無法回頭，但是股市有洋人狙擊手出沒，可以令生態環境稍為平衡一點，不至於向紅色勢力一面倒。港股有華洋鬥爭的歷史，回歸二十年，華資被中資所取代，順理成章。最怕是外資分階段撤退，連開戰的意欲也沒有，到時候只剩下華資和中資，香港就不再是國際金融中心。

插圖來源：互聯網

延伸閱讀／參考資料：

維基百科：死亡筆記
https://zh.wikipedia.org/wiki/死亡筆記
節錄：＜死亡筆記本＞（Death Note，簡稱 DN）是由大場鶇原作，小畑健作畫的日本懸疑推理漫畫。故事敘述高中生夜神月取得了一本死亡筆記本（只要知道對方的姓名及長相就能殺死對方的筆記本）後，企圖以筆記本殺死罪犯來締造沒有犯罪者的新世界，並因此與緝拿他的偵探 L 及其後繼者展開鬥智的過程。

香港特區政府新聞公報：
立法會十題：香港與內地債券市場互聯互通
http://www.info.gov.hk/gia/general/201706/28/P2017062800357.htm
節錄：以下是今日（六月二十八日）在立法會會議上陳振英議員的提問和財經事務及庫務局局長陳家強的書面答覆：（一）債券通首先開通「北向通」，一方面是為了滿足現階段國際投資者投資內地債券市場的需求。另一方面，債券通是內地與香港兩個債券市場兩種交易結算制度的對接，涉及到兩地交易、結算等多家金融基礎設施平台。現時「北向通」的技術準備工作較為成熟，因此首先推出。未來將適時研究擴展至「南向通」，目前並沒有特定的時間表。（二）我們認為「穆迪」的評級決定不會影響推展債券通的工作。

China’s debt mountain: Should we worry?
Kamal Ahmed
BBC (2017-05-24)
http://www.bbc.com/news/business-40029092
Extract: In a jittery world, China's debt mountain can loom larger than the fundamentals suggest. And Moody's downgrade is just one straw in the wind. Asian stock markets hardly paused for breath when it was announced earlier this morning and warnings of a "hard landing" for the Chinese economy have been oft-predicted and not materialised. But, Chinese bond yields are rising as investors demand a higher risk premium for funding the government's liabilities. There is no need to rush for the lifeboats yet. However, it's probably worth knowing where they are.

Trading China's bond markets with confidence
Bloomberg (June 7, 2017)
https://www.bloomberg.com/professional/blog/trading-chinas-bond-markets-confidence/
Extract: In global markets currently characterized by political and economic uncertainty, China’s $9 trillion bond market presents a potential long-term investment opportunity for yield that is getting harder to ignore. All this however, is set to change as the world’s 3rd largest bond market opens its doors to global institutions. Chinese government bonds are offering an increasingly interesting yield pickup against US Treasuries, in part driven by a de-leveraging campaign that is causing yields to rise and credit spreads to widen. Further economic and financial reform could lead to market conditions that make it even harder for investors to stand on the sidelines. Foreign investors – who only make up 1.3% of China’s bond market – are realizing that China fixed income will inevitably be a part of global asset allocation.

What is the MSCI index, and why does it matter so much to China?
SCMP (21 June, 2017)
http://www.scmp.com/business/companies/article/2099271/explainer-what-you-should-know-about-msci-and-china
Extract: MSCI said Wednesday it will include 222 A-share stocks, which only accounts for 0.73 per cent of the weighting of the EM Index. But the weighting could increase further over time if China implements more changes in its market reform. The inclusion will take place in two steps, first in May 2018, and second in August 2018. MSCI plans to add 222 Chinese A-shares to its Emerging Markets Index, with an initial weighting of 0.73 per cent. The full inclusion of domestic Chinese stocks in the widely tracked MSCI Emerging Markets Index could pull more than $400 billion of funds from asset managers, pension funds and insurers into mainland China’s equity markets over the next decade, according to analysts.

David Webb -
The Enigma Network: 50 stocks not to own
15 May 2017
https://webb-site.com/articles/enigma.asp
Extract: Sometimes, a picture is really all you need to know why you should not invest in a company, or in this case, 50 HK-listed companies in what we will call the "Enigma Network". In the diagram below (click or zoom your browser to get the fully glory), some of them are known bubbles, on which the SFC has issued concentration warnings. It is remarkable that despite those warnings, the listed companies which own those shares continue to hold them. They will probably do so until the bubble bursts, because the gains on such stocks are not actually intended to benefit their shareholders. The people who engineer such bubbles have other plans.（Auntie 的補白：這是 David Webb 的死亡筆記）

「老千股」明燈？David Webb 點出 50 隻不能投資的港股
財華網 2017 年 5 月 15 日
http://www.finet.hk/Newscenter/news_content/59198486e4b0d1966a28fc0e
節錄：獨立股評人 David Webb 列出 50 隻不能投資的港股，為一眾投資者指點明燈。 Webb 在個人網站中指出， 50 隻有問題的股份主要分為兩大類型，一部份為股份已出現泡沫，或曾被證監警告股權高度集中，然而其管理層並未有理會，甚至刻意持有這些泡沫股，顯然投資取向並非以股東利益為主，明顯是另有所圖；另一種上榜股份則是上市公司利用上市規則模糊地帶，即使有大量投資，但因投資個別股票的盈利不足整體的 5%，順利避免公開披露，使不同的上市公司「異常巧合地」相互持股，關係複雜兼相當神祕，證監理應仔細調查當中的關係。 Webb 更直批，該上市公司若非以投資業務為主，就不應過度於股票市場上投資，只需專注發展核心業務，並為投資者創造更多利潤，回饋股東才對。

David Webb：港交所監管失敗
星島日報 2017 年 6 月 28 日
節錄：隆成金融（港股編號：1225）旗下的貝格隆証券持有昨日急跌的細價股，追溯到 2015 年 8 月 David Webb 和隆成金融的恩怨，隆成金融當年以大折讓「一供三」供股， David Webb 當時持股逾 8% 的隆成股份，其後 David Webb 發動一眾小股東投反對票，惟最後供股方案獲得通過， David Webb 最後要止蝕離場。就細價股小股災事件，David Webb 昨日接受本報查詢時回應，明顯引證了他早前提出「50 隻不能買的港股」互相持股的指控。他認為，細價股急跌再次說明了港交所（港股編號：388）長期容許這些上市公司的問題行為，突顯了港交所作為監管機構的失敗。市場傳聞今次小股災是與隆成金融（港股編號：1225）旗下的借貸公司貝格隆証券有關， Webb 指，對於事發起因，不得而知，但根本的原因是這些公司並毋須披露互相持股資料。 Webb 估計，有可能有莊家遭追收孖展，續而引起漣漪效應，若估計屬實，便不是一間貝格隆証券的問題，而是涉及這些互相持股網絡的一眾經紀人問題。至於實質起因， Webb 認為應向證監會查詢，不過，證監會通常不評論個別股份事件。

20 大跌幅細價股　市值蒸發逾 480 億
17 隻曾被 Webb 點名不能沾手
蘋果日報 2017 年 6 月 28 日
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170628/20071213
節錄：細價股昨爆罕見股災，多達 20 隻股份洗倉式暴跌約 30% 至 90%，市值共蒸發逾 480 億元，相當於一間國泰（港股編號：293）。市場人士形容如此「血洗」規模，有如 15 年前的「仙股事件」。爆煲原因眾說紛紜，綜合市場消息，料藥引為「股壇長毛」David Webb 於 5 月點名 50 隻不能沾手股份、披露了細價股背後龐大關連網有關。昨日大部份被洗股份，無獨有偶均是貝格隆證券有份持倉，該證券行是由已被證監會勒令停牌的隆成（港股編號：1225）持有。昨日市場共有 3 大傳言：第一是隆成停牌，連鎖效應下導致有人資金鏈斷裂而被斬倉，甚至有「坐貨」的深圳投資者被斬倉；第二是貝格隆證券牌照將被吊銷；第三是一個近年極活躍的細價股莊家，其相關人士遭監管機構邀請助查，惟所有消息均未能證實。

「翠如 BB 股」暴跌 89% 股壇長毛警告過勿碰
流動新聞 2017 年 6 月 28 日
節錄：有「股壇長毛」之稱的股評人 David Webb 於 5 月時列出「50 隻不能持有的港股」，認為當中部分股份存在泡沫。多隻榜上有名的細價股星期二（27 日）突然遭洗倉，市傳洗倉潮與月初遭勒令停牌的隆成金融（港股編號：1225）有關。由藝人黃翠如父親黃永華任執董的聯旺（港股編號：8217），亦受今次小股災波及。聯旺周一收市報 9.98 元，周二開市不久插水直下，低見 0.91 元，收市報 1.06 元，大挫 89.4% ，創上市新低。黃永華持有聯旺約 4.68 億股，持股比例 37.5%，以今年高位 26 元計算，其身家高達 121 億。但以即日收市價 1.06 元計，賬面僅餘不足 5 億。

港交所否認強制細價「殭屍股」退市
東方日報 2017 年 6 月 28 日
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20170628/00202_004.html
節錄：昨日細價股爆發洗倉潮，市場傳聞滿天飛，其中之一為市傳香港交易所（港股編號：388）擬強制股價在一元以下、交投不活躍的「殭屍股」退市，雖然港交所即時強烈否認，但事件令投資者想起 2002 年「仙股事件」的慘痛經歷。2002 年 7 月 26 日發生的「仙股事件」。事件源於之前一日港交所發表有關細價股除牌機制諮詢文件，其中一項建議是將持續三十日股價低於 0.5 元的公司從主板除牌，引起市場恐慌，翌日開市怒掟逾百隻細價股，仙股更成為拋售目標，結果當日港股市值單日蒸發逾百億元。事發後，市場人士斥責相關機構推出改革諮詢前無充分評估市場反應。適逢港府當年同月推行高官問責制，時任財政司司長梁錦松委任獨立小組對事件進行調查後，時任港交所行政總裁的鄺其志最終要辭職，事關報告認為鄺其志是諮詢文件的「始作俑者」，需要對事件負上行政責任。

斬倉潮持續 154 隻股曾破底
大公網 2017-06-29
http://news.takungpao.com.hk/paper/q/2017/0629/3465781.html
節錄：細價股插完再插，並且有蔓延跡象，昨日共有 154 隻股份曾經破底，股價跌至 52 周新低。翠如 BB 股聯旺集團（港股編號：8217）早段反彈 90%，但最終要倒跌 16% 收市。財經事務及庫務局局長陳家強表示，證監會、港交所（港股編號：388）需要跟進今次事件，並須完善監管制度。莊家斬倉潮持續發酵，事件觸動港府神經。陳家強昨日回應稱，證監會、港交所需要作出跟進，改善監管制度，以增強市場信心。他續稱，今次涉及事件的股份的股權比較集中，平日交投稀疏，而一間公司與另一公司又有連繫。港交所早前提出的創業板改革諮詢中，亦涉及到相關問題。上市審批要求宜配合市場發展，門檻過高未必是好事，只是市場一旦出現問題，執法力度一定要嚴。

A 9,800% Stock Increase Exposes Hong Kong's Billionaires on Paper
Robert Olsen and Benjamin Robertson
Bloomberg 2017-04-18
https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-04-17/stock-s-9-800-rise-shows-hong-kong-
billions-exist-just-on-paper
Extract: In April 2016, after Luen Wong（聯旺集團）began trading, the SFC recommended “extreme caution” in buying its shares because 96 percent of them were held by its two founders and 19 other investors. Yet shares are currently trading more than 7,500 percent higher than their IPO price. The PE, or price-to-earnings ratio, is now an extraordinarily high 2,450 in a city where the benchmark index median for small-cap stocks is 13. Luen Wong, with a market value of $3 billion, was established in 1998 with HK$20,000. Wong Wing-wah’s rags-to-riches story was highlighted by his daughter Priscilla （黃翠如）, a local television actress, in a Facebook post last year. With Luen Wong’s tiny public float of about 4 percent as of the time of the SFC’s warning, it would be difficult for investors to participate in Wong’s success even if they wanted to.

細價股勢嚴管
東方日報 2017 年 6 月 29 日
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20170629/mobile/odn-20170629-0629_00202_001.html
節錄：對於多隻細價股「洗倉式」下跌，財經事務及庫務局局長陳家強認為，這些股份均是股權高度集中、公司互有關連及成交較少，認為證監會及港交所需要跟進，並需改善監管制度，以增加市場的信任。此外，他回覆立法會議員張華峰提問時指，由一二年六月一日至今年六月十五日的五年間，證監會共收到十二宗有關沽空人士、機構發出的研究報告的投訴，包括指該等報告包含虛假或具誤導性陳述的投訴。證監會曾調查發出沽空報告的沽空人士或機構，調查重點在於有否進行違法的操縱交易或無擔保沽空活動，以及沽空報告是否載有任何在要項上屬虛假或具誤導的陳述。

細價股坐過山車 李小加：非監管引起
星島日報 2017 年 6 月 30 日
節錄：對於近日細價股波動，港交所總裁李小加指出，過去兩天市場出現劇烈波動，「並非任何監管行動直接造成的」，他又不認同與剛推出的創業板諮詢文件有關，但會研究當中有否違規沽空的動作，因當日有不能沽空的股份錄得異常大成交額，有發現會交予監證會處理。另一方面，證監會行政總裁歐達禮接受外電訪問時指出，近期大跌的股票都有流通量小、持股集中等的特點，容易導致市場失當行為，包括操縱股價，或可能協助操縱股價的情況。

【淡友必睇】跟沽空機構搵食 港股沽空玩法揭秘
蘋果日報 2017 年 6 月 30 日
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20170630/56893785
節錄：港股與內地互聯互通後，北水洶湧南下買港股，沽空機構則不斷出擊，意圖將在 A 股市場未經歷沽空的內地客變做水魚（粵語：被宰殺的動物）。但內地投資者亦開始反擊，個別股份甚至因挾淡（空）倉而狂升。在這場沽空大戰中，香港散戶已無法獨善其身，唯有了解沽空玩法才能自保。但有專家提醒，沽空是風險極高行為，散戶如果要跟沽空機構揾食（粵語：謀生），首先要了解睇淡的股份是否在證監會的可沽空名單。目前該名單上有 940 隻可沽空證券，基本涵蓋大部分藍籌股，甚至部分細價股和創業板股份亦在榜上。若散戶要留意空軍動向，需進一步定期查閱證監會網站的「淡倉申報」欄。沽空機構葛咸城在 5 月初發出首份報告阻擊瑞聲，該股的淡倉在之前一個月大幅上升，由 3 月的 30 多億升至 4 月尾的逾 50 億，預示空軍已在部署。訊匯證券行政總裁沈振盈不建議散戶參與這場沽空大戰，他指近期沽空機構威力已見淡，不排除下半年會有所收斂。

瑞聲連發 2 公告反擊蝙蝠俠
股價跌幅收窄 大行喊進
鉅亨網新聞中心 2017/05/16
http://news.cnyes.com/news/id/3811738
節錄：瑞聲科技（港股編號：2018）被號稱「蝙蝠俠」的做空機構「葛咸城研究」(Gotham City Research) 狙擊，上周五 （12 日）開記者會公布今年首季業績兼就做空報告作澄清，昨日（15 日）再發公告反擊，並強烈否認有關指控，並指該機構的指控毫無事實根據及誤導。＜星島日報＞報導，針對做空報告指瑞聲涉嫌利用由行政總裁家屬操控的關聯公司誇大盈利及毛利率，瑞聲昨日再發通告還擊，指該公司良好毛利率來自自動化產線、先進材料研究、產品設計等的投資，認為報告中所指瑞聲採用有問題的會計處理，誇大與平滑公司盈利的敍述是毫無事實根據，且屬誤導。

葛咸城詳列瑞聲科技 23 家未披露關聯公司
信報財經新聞 2017 年 5 月 18 日
http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/1566723
節錄：沽空機構葛咸城研究 (Gotham City Research) 最新發表針對瑞聲科技（港股編號：2018）的沽空報告第一部之詳細版 (Part I Full Report)。葛咸城研究早前指控集團自 2014 年起利用超過 20 家未披露關聯公司盈利，僅予目標價 44 元。最新報告提出瀋陽中北通磁科技為例子，該機構引述瀋陽中北通磁科技的檔案，指該公司自稱為瑞聲科技的關聯供應商，因為該公司主要股東與董事會成員之一 (Ingrid Wu) 吳春媛，與瑞聲科技 CEO 潘政民的太太、兼瑞聲科技非執行董事同名。葛咸城研究指出，瀋陽中北通磁科技 2016 年與瑞聲科技的交易金額為 15 億元人民幣，而瑞聲科技從未申報瀋陽中北通磁科技為關聯公司。報告又列出總共 23 間公司，並逐間指出與瑞聲科技的疑似關聯性。葛咸城研究再次重申瑞聲科技股價將跌至 40 元至 50 元水平。

新浪網：金融理財：
國際沽空機構狙擊中概股內資股 5 年來命中率高達 75%
2017 年 6 月 15 日
http://finance.sina.com/bg/usstock/sinacn/20170615/09371613309.html
節錄：近年來，在對中概股和內資股的沽空中，渾水（Muddy Waters）、格勞克斯研究（Glaucus Research）、匿名分析（Anonymous Analytics）等境外機構頻繁活躍於一綫。記者統計發現，自 2012 年至今 5 年時間內，上述 3 家機構在「狙擊」中概股和內資股的沽空戰中，平均命中率高達 75%，有公司在遭遇「狙擊」后停牌長達數年，甚至被逼退市。以匿名分析為例，記者從該機構官網獲悉，最近 5 年匿名分析瞄準的中國公司悉數為在港股上市的內資股。據記者統計，近 5 年時間內，匿名分析沽空中概股或內資股的命中率達 75%。

Webb 持壹傳媒 5%　成第二大股東
蘋果日報 2015 年 11 月 13 日
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20151113/19370919
節錄：「股壇長毛」 David Webb 上周五增持壹傳媒（282），總持股量由毋須披露的 4.97%，升至剛過披露界線的 5.02%，成為繼持股 73.49% 的黎智英後，壹傳媒的第二大股東。聯交所股權披露顯示，本月 6 日 Webb 在場內增持壹傳媒 120 萬股，每股平均價 0.543 元，最高價 0.55 元，涉資 65.16 萬元。交易後他持股量達 5.02%，以昨日壹傳媒收市價 0.54 元計算，該批股份市值約 6,590 萬元。壹傳媒昨升 1.89%，成交 106.4 萬股。 Webb 向本報解釋增持原因，認為壹傳媒具良好投資價值（good value），而他只會投資管治水平合理的公司，壹傳媒達此要求，不過「有些管治範疇可以改善，我將與管理層討論」。他續指，傳媒業正由傳統紙媒轉型至數碼化，「壹傳媒在港台兩地都處理得好」。

停牌近 2 年
山水水泥上演經營權武鬥 復牌遙遙無期
鉅亨網新聞中心 2017/04/11
http://news.cnyes.com/news/id/3777954
節錄：在香港掛牌的山水水泥（港股編號：691）上演爭經營權武鬥，2015 年 4 月停牌至今，近 2 年還巨額虧損，僅 2015 年就虧損約 67 億元 （人民幣，下同），還一度因無法償還到期債務主動申請清盤。業內人士表示，此次武鬥顯示上市公司與經營實體的矛盾已到了難以調和的地步，何時能復牌尚難預料。山水水泥公告，於上周六（8 日），其董事合法進入山東山水位於濟南的辦公樓，試圖收回該址時，被山東山水前副董事長宓敬田率領逾 600 人身分不明人員，限制人身自由超過 2 小時，公司董事最後只能在濟南警方的協助下離開。佔領期間，數位公司董事曾被宓敬田指揮及操縱的團體打傷，更目擊對方使用胡椒噴霧、煙霧彈及高壓水炮等武器。

How To Avoid Being Held Hostage In China
Contributor: Dan Harris
Forbes (Jan 11, 2016)
https://www.forbes.com/sites/danharris/2016/01/11/how-to-avoid-being-held-hostage-in-china/#7738e8b21f4a
Extract: Almost all of my firm's hostage cases have involved someone whose company allegedly owes money to a Chinese company and the Chinese company is holding the businessperson hostage in an effort to get paid. About half the time, the Western company admits to owing the money, but claims not to have enough to pay it all off at once. The other half of the time, the Western company denies owing the Chinese company anything at all or anything near the amount claimed to be owed. The dispute often stems from the Chinese company having provided the Western company with bad product for which the Western company is not willing to pay full price. The person held hostage in China usually has had his or her passport taken by the Chinese company to whom the debt is allegedly owed. The hostage is usually then kept under fairly loose security in a mid- to lower-tier Chinese hotel, usually in the second- or third-tier city in which the Chinese company is located. （Auntie 的補白：外國律師教洋人如何自保。）

相關的文章：

經濟學人（三）
2009 年 11 月 25 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2009/11/blog-post_25.html
節錄：在香港，熟悉股票市場的人都知道 David Webb 。他是個富有爭議性的人物，有人認為他是伸張正義的外籍「股俠」，善於替被欺壓的小股東出頭，是值得信賴的冤情大使。電訊盈科私有化事件中，就有知情者向 David Webb 報料，提供大股東涉嫌種票的第一手證據。也有愛國傳媒向他發動人身攻擊，認為這個洋人（而且是英國人）有計劃地利用傳媒替自己做勢，然後「霸佔」交易所要職，有心奪權，威脅到「國家金融安全」，因此非趕盡殺絕不可。

草船借箭
2015 年 6 月 5 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2015/06/blog-post.html
節錄：過去兩、三年，中國大陸的 FDI (Foreign Direct Investment) 和 ODI (Overseas Direct Investment) 的金額接近持平。外資大行經濟師的看法：前者降，後者升，趨勢持續的話，幾年之後 ODI 將會超越 FDI ，走出去的會超過引進來的。對西方國家的跨國企業來說，中國的實體經濟早已不再吸引。因應形勢轉變，偉大祖國試圖透過香港，引導外資進入金融市場，透過另一管道，讓洋鬼子繼續為中國的經濟增長提供動力。

火燒連環船
2017 年 1 月 14 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2017/01/blog-post_14.html
節錄：大陸資產市場的亂象持續，民間的游資到處流竄，尋找可供資金停泊以及對沖人民幣匯率風險的渠道。這邊剛剛撲滅了一個泡沫，那裡又冒出另一個泡沫。官府三令五申防泡沫、禁走資，民間的高手卻不斷找到破解之道。官民角力，達到前所未有的水平，令金融系統的壓力和風險增加。香港作為中國的洗黑錢中心，少不免首當其衝。

學壞師
2016 年 10 月 7 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2016/10/blog-post.html
節錄：大陸學香港的管理制度，也是一樣，資產市場（股市和樓市）的泡沫是好例子。去年七月初爆發股災，暴力救市淪為國際笑話。如今 A 股元氣未復，人民幣又存在貶值壓力，老百姓轉戰樓市保值，於是又輪到樓市過熱，而火上加油的，是把槓桿 (Leverage) 作用推到極致的「氣球貸款」（又稱：大額尾數貸款）。如果中國的地產泡沫是個隨時爆破的氣球，這種「氣球貸款」可能是最後一口棺材釘，而借到盡的炒家，則理所當然地成為中國樓市的第一批烈士。

國產財技
2016 年 3 月 16 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2016/03/blog-post_16.html
節錄：過去兩三年，中資積極在香港收購商廈和參與投地（例如：中信泰富、中國海外、萬科、雅居樂、碧桂園）。相比之下，地頭蟲（華資）則謹慎得多（證據：梁振英上台之後的三年內，李嘉誠的長實系甚少出手投地）。中資進而華資退的情況，同樣出現於銀行界（例如：越秀收購創興銀行）和証券界（例如：海通証券買大福証券）。中資入城，執行政治任務，接管具備戰略價值的行業，順便走出去兼轉移資產，一舉兩得。（提示：浴血太平山＋誰情願寸地都給你霸領）

阿爺造市？
2015 年 11 月 6 日
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節錄：中港融合的代價，是本地人的生存空間收窄，係（在）自己長大的地方搵唔到食（無法謀生）。股市以外，其他行業也出現類似的情況：大陸人或資金大舉進駐之後，遊戲規則開始改變，令本地人摸不著頭腦，又或者是處於弱勢。再加上官府不願意在問題的根源落刀（例如：取回移居香港的大陸人的審批權），令民怨不斷累積。這種情況之下，本土派抬頭，年輕人激烈抗爭，是必然的事。

變形記
2015 年 4 月 20 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2015/04/blog-post_20.html
節錄：面目全非，非常陌生。香港人在自己長大的地方，目睹不同的行業，出現不同程度的變異。遊戲規則變得非常複雜和模糊，無法用常理解釋。從特首選舉到官商勾結，到股市樓市的走勢，到日用品的供應鏈管理，似乎越來越多的事情，跟共產黨內部的派系鬥爭扯上關係。中國政治是恐怖的黑箱作業，只有「劣質」的大陸人才會玩，土生土長的香港人註定只能靠邊站。

災後評估
2015 年 7 月 16 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2015/07/blog-post.html
節錄：香港股市，外資主導，比較理性。對外國機構投資者來說，接受中文傳媒訪問是浪費時間，因為他們的目標顧客不是本地散戶。怕只怕港股進一步 A 股化以及「小加同志」為接軌而接軌（提示：漲停板機制），洋人覺得太有「中國特色」，遊戲規則對他們不利，於是分階段撤出港股，到時候只剩下港資和中資角力，香港不再是真正的國際金融中心。

技窮
2016 年 1 月 16 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2016/01/blog-post_16.html
節錄：如果說 689（梁振英）最新發表的施政報告是向北京的主子遙距地擦鞋（證據： 42 次提到「一帶一路」），那麼主流傳媒對於幾日前發生於香港的人民幣離岸市場的「阿爺挾淡倉擊退沽空人民幣炒家」現象的解讀，其實也不遑多讓。本地財經寫手及銀行界高層的說法：「任一招（任志剛的招數）重現江湖！偉大祖國今次很聰明，無須損耗國家的外匯儲備，用斷水斷糧的方法令沽空人民幣的炒家的平倉成本急升，成功擊退外國勢力，中華英雄保家衛國，做得好！」

出口術（一）
2012 年 6 月 13 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2012/06/blog-post_13.html
節錄：昨日任志剛示範的，是中央銀行行長的獨門秘技「出口術」。所謂「出口術」，是指在不動用真金白銀以及沒有干預市場的情況之下，透過一些經過精心計算，也許聽起來模稜兩可、容許多重解讀的說話，試圖左右金融市場的情緒和看法，以及影響某種資產的價格走勢。身為央行行長，手頭上的彈藥有限，常用的板斧也只得三幾道，不能每一次都來真的，否則很容易會耗盡國家的外匯儲備，或者輕易被對手看穿底牌，以及押上個人的政治前途。

諜影
2016 年 4 月 22 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2016/04/blog-post_22.html
節錄：根據 Washington Post 的報導，負責分析文件的國際調查記者聯盟 (The International Consortium of Investigative Journalists, ICIJ) 背後的美國公共誠信中心 (Center for Public Integrity)，金主是國際大鱷索羅斯 (George Soros)。他較早前表示會「沽空亞洲貨幣」，令偉大祖國非常緊張，官媒輪流開炮。索羅斯戰績彪炳，利用在金融市場賺來的錢，資助共產黨的對頭人。中國和俄羅斯的領導人首當其衝，被爆陰毒，理所當然。

跨國商業調查公司
2010 年 11 月 21 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2010/11/blog-post_21.html
節錄：香港的跨國商業調查公司，其管理層通常是香港的前高級警務人員，又或者是前外國特工。當中有出身香港警隊商業罪案調查科 (Commercial Crime Bureau, CCB) 或者刑事情報科 (Criminal Intelligence Bureau, CIB) 的英國佬，也有出身於西方國家情報機關的前外國特工（例如：MI5, MI6, CIA, FBI）。此外，也有擅長情報工作的日本忍者，其中一間跨國商業調查公司的香港區調查組主管便是日本人，他是一位前記者。

留下買路錢（五）
2011 年 7 月 5 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2011/07/blog-post.html
節錄：渾水研究（Muddy Waters Research）於今年六月初發表關於嘉漢林業 (Sino-Forest Corporation) 的英文研究報告，質疑該公司藉虛假交易誇大資產，令嘉漢林業的股價於兩日內急跌七成，在香港上市的子公司綠森集團（港股編號：94）的股價亦受拖累，市值 (Market Capitalization) 大幅蒸發，掀開民企「欺詐門」風暴的序幕。渾水從此聲名大噪，令不少於海外上市的內地企業聞風喪膽。

東尼（一）
2010 年 4 月 2 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2010/04/blog-post.html
節錄：東尼 (Tony Measor, 1933-) 應該是香港知名度最高的鬼佬股評人。東尼的投資哲學非常 Old School、王道、正路。他主張「價值投資法」(Value Investing)，發掘有潛力但是現階段被低估的股票，然後長期持有 (Buy and Hold)，即是巴菲特 (Warren Buffett, 1930-) 的那一套。上一代阿媽教女兒揀老公，也是這樣的。

有鬼用
2013 年 11 月 28 日
http://xiaoshousha.blogspot.hk/2013/11/blog-post_28.html
節錄：英國人拓闊了香港人的眼界，讓我們知道待人處事，可以有另一套。多得一百五十年的殖民地統治，香港人學會如何跟外國人共事（即：勾結外國勢力），而很多公營或商業機構也懂得在有需要的時候，委任鬼佬（粵語：洋人）出任高層，執行非常任務。常見的做法，有以下幾種。

30/06/2017